宏觀經(jīng)濟(jì)不可能三角：是指“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，防通脹”這三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，只能選擇其中兩個(gè)。

　　碳市場重要目的在于低成本、高效率地促進(jìn)碳中和。

　　根據(jù)著名的卡亞模型，一個(gè)國家的碳排放取決于人口數(shù)量、人均GDP、單位GDP能耗強(qiáng)度、單位能源碳排放強(qiáng)度。從這個(gè)意義上說，中國“碳中和”面臨宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、能源轉(zhuǎn)型和金融轉(zhuǎn)型這三大挑戰(zhàn)。

　　首先，面臨宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

　　眾所周知，中國是世界上最大的發(fā)展中國家，是世界工廠。2020年，中國制造業(yè)占據(jù)了全球制造業(yè)產(chǎn)出的28%左右，中國固定資產(chǎn)投資在GDP中所占的比例超過40%。

　　按照發(fā)展和排放的特點(diǎn)，可以將國際社會的減排分為幾個(gè)類型：1．歐美等發(fā)達(dá)國家是低排放、高發(fā)展。2．非洲等大多數(shù)發(fā)展中國家是低排放、低發(fā)展。3．中國目前發(fā)展高度依賴高排放，所以，中國目前是高排放、高發(fā)展。因?yàn)橹袊赜械墓┙o結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、要素結(jié)構(gòu)，決定中國目前還處于粗放型，而非集約型發(fā)展模式。

　　環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)有個(gè)著名的庫茲涅茲曲線，它主要闡述了環(huán)境污染和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相關(guān)性。一般而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段之后才會出現(xiàn)“碳達(dá)峰”，中國氣候變化事務(wù)特使解振華早在2010年就說過，發(fā)達(dá)國家一般是在人均GDP 3-4萬美元時(shí)才會達(dá)到“碳達(dá)峰”，或者實(shí)現(xiàn)庫茲涅茲曲線的拐點(diǎn)，而眾所周知，中國人均GDP去年剛剛突破1萬美元，如果按照年均GDP增長5%-6%來推算，到2030年，中國實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”時(shí)，中國人均GDP可能剛剛達(dá)到2萬美元左右。

　　所以，即便如此，2萬美元距離發(fā)達(dá)國家“碳達(dá)峰”時(shí)的人均GDP 3-4萬美元還有很大的差距，因此中國在實(shí)現(xiàn)碳中和的同時(shí)還要實(shí)現(xiàn)較快追趕式增長。

　　但是理論上宏觀經(jīng)濟(jì)有一個(gè)保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，防通脹的宏觀經(jīng)濟(jì)不可能三角，換句話說，你不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)，只能選擇其中兩個(gè)目標(biāo)。

　　從某種程度上講，碳中和本質(zhì)就是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)綠色供給側(cè)改革，同時(shí)確保經(jīng)濟(jì)高速增長，那么就要犧牲物價(jià)穩(wěn)定，這意味著“碳中和”會給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來物價(jià)上漲的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這就是中國碳市場與碳中和面臨宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

　　第二，面臨能源轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

　　眾所周知，中國的能源結(jié)構(gòu)，“富煤、貧油、少氣”，現(xiàn)在是世界上最大的能源消耗國，2020年能耗折合標(biāo)準(zhǔn)煤將近50億噸，碳排放將近100億噸，也是世界上最大的碳排放國家，占全世界碳排放28%左右，我們的碳排放超過了“美國+歐盟+日本”三大經(jīng)濟(jì)體排放的總和，大約是美國的2倍，歐盟的3倍。

　　中國氣候變化事務(wù)特使解振華近期指出，我國煤炭消費(fèi)占比仍然超過50%，我國單位GDP能耗是世界平均水平的1.4倍，是發(fā)達(dá)國家的2.1倍，而我國單位能源碳排放強(qiáng)度是世界平均水平的1.3倍。

　　發(fā)達(dá)國家這樣的能源轉(zhuǎn)型一般是三個(gè)階段：首先是煤，然后過渡到石油、天然氣，最后才過渡到風(fēng)電、光伏等新能源。而中國目前富煤、貧油、少氣的能源結(jié)構(gòu)，2020年，中國石油和天然氣對外依存度分別是73%、43%，這意味著我們能源轉(zhuǎn)型不可能依靠石油和天然氣，需要跨越式進(jìn)入到新能源階段。在現(xiàn)有的技術(shù)條件之下，中國的能源低碳轉(zhuǎn)型也同樣面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　第三，面臨金融轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

　　中國的金融結(jié)構(gòu)是以間接融資，也就是以銀行為主，存在著兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

　　其一是中國的證券市場、資本市場對于中國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作用相比于銀行還是有一定的差距。

　　其二是中國金融資產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年底我國金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為353.19萬億元人民幣，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為319.74萬億元，證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為10.15萬億元，保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為23.3萬億元。如果穿透這些巨量的金融資產(chǎn)，它的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)有很大一部分比例都是化石能源資產(chǎn)，遠(yuǎn)高于世界的平均水平。

　　根據(jù)美國著名學(xué)者杰里米·里夫金的研究，世界化石能源資產(chǎn)可能會在2025-2030年之間發(fā)生一次危機(jī)，也就是化石能源資產(chǎn)將會大幅度貶值縮水，特別是以煤炭為代表的資產(chǎn)，比如說煤電，未來的違約率可能會很高，導(dǎo)致金融體系資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口很大，這就是中國金融資產(chǎn)在“碳中和”時(shí)代面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以資源密集型、以制造業(yè)為主，能源結(jié)構(gòu)以煤為主，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以化石能源資產(chǎn)為主，導(dǎo)致中國“碳中和”的風(fēng)險(xiǎn)壓力巨大。

　　在此，我們可以專門比較一下中國和美國的發(fā)展，這是世界第二大經(jīng)濟(jì)體與世界第一大經(jīng)濟(jì)體的對標(biāo)，也是世界最大的發(fā)展中國家與世界最大的發(fā)達(dá)國家之間的對標(biāo)。

　　2020年，中國人口大約是美國的430%，GDP約為美國的70%，能耗大約是美國的150%，碳排放大約是美國的200%，廣義貨幣發(fā)行量（M2）大約是美國的175%。

　　這樣一組數(shù)字對比說明，中國的經(jīng)濟(jì)效率、能源效率、金融效率都有待提升，如果要如期實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)，可能我們的經(jīng)濟(jì)、能源、金融都要綠色轉(zhuǎn)型，這就是發(fā)展和減排的“兩難”，也就是中國當(dāng)前碳市場與碳中和面臨的巨大挑戰(zhàn)。