目前，市場上一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)對綠色債券募集資金投向進(jìn)行過統(tǒng)計(jì)和整理，但這些統(tǒng)計(jì)普遍存在兩個(gè)問題：

第一，沒有將綠色金融債和非金融企業(yè)綠債進(jìn)行區(qū)分。由于綠色金融債和非金融企業(yè)綠債在募集資金使用上存在本質(zhì)的區(qū)別，將兩類綠債放在一起進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并不能真實(shí)、準(zhǔn)確反映綠色債券募集資金的具體投向。

第二，統(tǒng)計(jì)普遍停留在較為寬泛的層面。已有的統(tǒng)計(jì)基本只到綠金委《目錄》的一級(jí)分類層面，但由于綠金委《目錄》一級(jí)分類只有六大類，而展開到二級(jí)分類就會(huì)增加到31類，僅到一級(jí)分類的統(tǒng)計(jì)還無法讓市場更加細(xì)致地了解綠色債券的具體投向。比如，市場參與者想了解清潔能源領(lǐng)域哪類項(xiàng)目發(fā)行了更多的綠色債券，是風(fēng)電還是水電還是光伏？僅僅根據(jù)目前已有統(tǒng)計(jì)所達(dá)到的層級(jí)，并不能給出清晰的圖景。而這也正是本文對非金融企業(yè)綠債募集資金投向進(jìn)行梳理分析的一個(gè)目的。

據(jù)此，我們對Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行了細(xì)致的分類整理，從2016年1月1日到2017年10月10日，我國共發(fā)行了74只非金融企業(yè)綠色債券，包括綠色企業(yè)債、綠色公司債和綠色中期票據(jù)三個(gè)品種，發(fā)行規(guī)模989.65億元，具體情況見下圖1。通過梳理Wind數(shù)據(jù)和募集資金說明書等公開資料，我們嘗試對所有74只綠色債券的募集資金投向按照綠金委《目錄》對綠色項(xiàng)目的分類進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。最終，有11只綠色債券由于沒有披露募集資金具體用途、公開資料不足以及部分綠色企業(yè)債募集資金用途無法對應(yīng)到人行《目錄》分類等原因未納入統(tǒng)計(jì)范圍，我們對剩余的63只綠債的募集資金投向進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，這63只債券發(fā)行規(guī)模合計(jì)866.25億元，占到了所有非金融企業(yè)綠債發(fā)行總量的88%。

根據(jù)公開獲得的資料，已發(fā)行的33只綠色公司債中有27只明確披露了募集資金的具體投向，這27只債券規(guī)模合計(jì)311.75億元。從具體投向看，清潔能源類項(xiàng)目和污染防治類項(xiàng)目幾乎瓜分了全部份額，311.75億元中有208.25億元投向了清潔能源類項(xiàng)目，占比接近67%，另外有87億元投向了污染防治項(xiàng)目，占比也達(dá)到27%。投到上述兩類項(xiàng)目的募集資金相加超過了統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)綠色公司債發(fā)行規(guī)模的94%。具體投向分布情況見圖2。

進(jìn)一步對項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)分，我們發(fā)現(xiàn)：在占比最大的清潔能源類項(xiàng)目中，投向水力發(fā)電項(xiàng)目的資金規(guī)模最大，達(dá)到了140億元，占綠色公司債整體規(guī)模的44.91%，排在第二位的是風(fēng)電項(xiàng)目，規(guī)模占比也超過了15%；而對于污染防治類項(xiàng)目，87億中的73億投向了污水處理和水環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，占發(fā)行總規(guī)模的23.42%。其它發(fā)行綠色公司債的項(xiàng)目還包括固廢和垃圾焚燒、光伏發(fā)電、景區(qū)建設(shè)、煤炭清潔利用等，不過占比規(guī)模均相對較小。具體情況見表3

已經(jīng)發(fā)行的23只綠色企業(yè)債中，有2只[2]無法按照人行《目錄》對綠色項(xiàng)目的分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，因此本文對其余21只綠色企業(yè)債的募集資金投向進(jìn)行了梳理。這21只綠色企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為380.5億元，按照人行《目錄》一級(jí)分類統(tǒng)計(jì)，節(jié)能是募集資金投向最多的行業(yè)，共有171.3億元投向了節(jié)能類項(xiàng)目，占統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)綠色企業(yè)債總規(guī)模的45.02%。隨后占比較大的行業(yè)依次還有清潔交通（82億元，21.81%）、清潔能源（45億元，11.83%）、污染防治（43.5億元，11.43%）。從資金投向整體分布看，綠色企業(yè)債投向的分布情況與綠色公司債相比更加平衡。具體情況如圖3。

落到具體項(xiàng)目上看，發(fā)行綠債規(guī)模最大的節(jié)能類項(xiàng)目中，投向特高壓直/交流輸變電項(xiàng)目和綠色建筑項(xiàng)目的資金規(guī)模較大，分別占到了統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)綠色企業(yè)債募集資金總量的26.28%和10.62%；在清潔交通類項(xiàng)目中，投向新能源汽車和動(dòng)力電池材料項(xiàng)目的資金規(guī)模超過了50億，占到了綠色企業(yè)債募集資金總規(guī)模的13.93%；而排在第三位的污染防治項(xiàng)目類項(xiàng)目中，除了有5.5億的募集資金投向了垃圾焚燒項(xiàng)目外，其余38億均投向了污水處理和水環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，在綠色企業(yè)債發(fā)行規(guī)模中的占比也接近了10%。其余募集資金投放較多的項(xiàng)目還包括風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，規(guī)模占比達(dá)到了7.88%。具體分布情況見表4。

截止2017年10月10日，我國共發(fā)行綠色中期票據(jù)18只，發(fā)行規(guī)模192億元，與綠色公司債和企業(yè)債相比，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模相對較小。除去3只無法公開獲得有關(guān)募集資金投向的綠色中期票據(jù)外，我們對其余15只中票的募集資金投向進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，這15只綠色中期票據(jù)規(guī)模合計(jì)174億元。按照人行《目錄》一級(jí)分類劃分，清潔能源、污染防治和清潔交通依次成為了綠色中票募集資金投向最多的三個(gè)行業(yè)，共有67億元投向了清潔能源類項(xiàng)目，占比接近40%；排在第二位的是污染防治類項(xiàng)目，共發(fā)行了55億元綠色中票，占比超過了30%；而投向清潔交通類項(xiàng)目的募集資金比例也超過了20%。具體情況見下圖4

從募集資金投向的具體項(xiàng)目看，占比最大的清潔能源領(lǐng)域中風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目最能“吸金”，共有52億元投向了風(fēng)電項(xiàng)目，占綠色中票募集資金總量的近30%；而污染防治項(xiàng)類項(xiàng)目中，所有55億元資金全部投向了污水處理和水環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，規(guī)模占比超過了30%；清潔交通類項(xiàng)目也出現(xiàn)了相似的情況，40億元的發(fā)行規(guī)模全部被地鐵類項(xiàng)目包攬。其他發(fā)行綠色中期票的項(xiàng)目還包括生物質(zhì)發(fā)電、防洪排澇工程等，不過占比較低。具體分布見表5。

將綠色公司債、企業(yè)債和中期票據(jù)的數(shù)據(jù)匯總后看，非金融企業(yè)綠色債券募集資金投向最多的領(lǐng)域是清潔能源類項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到了320.25億元，占所有非金融企業(yè)綠債發(fā)行規(guī)模的37%；污染防治類項(xiàng)目和節(jié)能類項(xiàng)目緊隨其后，兩者從規(guī)模上看平分秋色，分別有185.5億和181.3億元募集資金投向了該兩個(gè)領(lǐng)域，從非金融企業(yè)綠債募集資金總量中分別劃走了22%和21%的份額；投向清潔交通類項(xiàng)目的資金規(guī)模也超過了14%，共有123億的募集資金投向了該領(lǐng)域。資源節(jié)約與循環(huán)利用類項(xiàng)目以及生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化類項(xiàng)目占比較小，均為3%左右。具體情況見圖5。

從具體項(xiàng)目的投向看，吸金最多的清潔能源類項(xiàng)目中，份額主要被風(fēng)電項(xiàng)目和水電項(xiàng)目平分，共有145億元和129億元投向了水電項(xiàng)目和風(fēng)電項(xiàng)目，占非金融綠債發(fā)行規(guī)模的比例分別為16.74%和 14.89%；而在節(jié)能類項(xiàng)目中，181.3億投向該領(lǐng)域的募集資金中有100億投向了特高壓建設(shè)項(xiàng)目，占據(jù)了募集資金總量11.54%的份額；跟節(jié)能項(xiàng)目平分秋色的污染防治項(xiàng)目中，接近90%的資金投向了污水處理和水環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，投向該領(lǐng)域的募集資金達(dá)到了166億元，占非金融綠債總發(fā)行量的19.16%，成為了占比最大的單類項(xiàng)目。投向其余項(xiàng)目的募集資金數(shù)量均為超過募集資金總量的10%，但地鐵及新能源汽車和動(dòng)力電池材料兩類項(xiàng)目成為了第二梯隊(duì)中的中堅(jiān)力量，有8.08%和6.12%的募集資金投向了這兩類項(xiàng)目。項(xiàng)目具體分布情況見表6。