導(dǎo) 讀

　　歐盟碳關(guān)稅、碳交易體系改革等一攬子減排計(jì)劃立法完成并進(jìn)入過(guò)渡期，有望推動(dòng)我國(guó)碳交易體系加速與歐洲對(duì)標(biāo)，帶來(lái)垃圾焚燒、再生資源、碳監(jiān)測(cè)板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　摘 要

　　歐盟碳關(guān)稅的“前世今生”：源于歐盟碳交易體系改革等一攬子減排計(jì)劃，立法進(jìn)程已經(jīng)完成。2021年，歐盟委員會(huì)提出“Fit for 55”減排一攬子計(jì)劃，目標(biāo)至2030年相較1990年降低55％碳排放。一攬子計(jì)劃中，包含設(shè)立碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）、歐盟碳交易體系改革、設(shè)立氣候基金等。2023年4月，歐盟理事會(huì)投票通過(guò)一攬子計(jì)劃5項(xiàng)法案，正式完成立法進(jìn)程。待歐盟理事會(huì)與歐洲議會(huì)共同簽署并公布后，將進(jìn)行生效。

　　歐盟碳關(guān)稅將于2023年10月進(jìn)入過(guò)渡期，2026年正式實(shí)施。1）時(shí)間進(jìn)程方面，碳關(guān)稅將于2023年10月進(jìn)入過(guò)渡期，2026年1月開(kāi)始正式施行。2）覆蓋行業(yè)方面，首批納入碳關(guān)稅的行業(yè)為：水泥、鋼鐵、鋁、肥料、電力、氫。3）向歐盟出口納入行業(yè)的產(chǎn)品的生產(chǎn)商應(yīng)當(dāng)上報(bào)產(chǎn)品碳密度，歐盟內(nèi)的主體只能進(jìn)口已申報(bào)CBAM的產(chǎn)品。每個(gè)季度，申報(bào)主體應(yīng)當(dāng)將下一年度的以下信息上報(bào)：①進(jìn)口產(chǎn)品的總量，②產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的碳密度，③扣除生產(chǎn)國(guó)已計(jì)量的碳排放量后，最終需要申報(bào)的CBAM證數(shù)量。4）價(jià)格方面，歐盟委員會(huì)設(shè)立中央登記以及結(jié)算機(jī)構(gòu)，每日對(duì)CBAM進(jìn)行出售、回購(gòu)等操作。CBAM根據(jù)EU ETS每周拍賣(mài)均價(jià)進(jìn)行定價(jià)。

　　歐盟碳關(guān)稅推動(dòng)我國(guó)加速與之對(duì)標(biāo)，碳交易有望量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)擴(kuò)容提速可期。目前我國(guó)CEA周成交均價(jià)低于歐盟碳價(jià)，且僅納入電力行業(yè)。隨著碳關(guān)稅立法進(jìn)程推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)我國(guó)將加速對(duì)標(biāo)歐盟對(duì)免費(fèi)配額發(fā)放的限制，CEA價(jià)格有望提升。同時(shí)，在CBAM于2023年10月起進(jìn)入過(guò)渡期后，我國(guó)碳市場(chǎng)將加速納入高排放行業(yè)，豐富碳交易產(chǎn)品，完善碳交易體系價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。這樣的背景下，碳交易有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

　　投資建議：歐盟碳關(guān)稅、碳交易體系改革政策落地，碳關(guān)稅將于2023年10月進(jìn)入過(guò)渡期。第三國(guó)已支付碳排放可對(duì)碳關(guān)稅進(jìn)行抵減，我國(guó)碳交易體系將加速對(duì)標(biāo)歐洲，碳交易量?jī)r(jià)齊升可期。帶來(lái)三個(gè)層次的投資機(jī)會(huì)：1）碳交易體系與歐盟對(duì)標(biāo)背景下，ccer重啟在即，有望提升垃圾焚燒公司盈利能力，改善現(xiàn)金流情況，推薦央、國(guó)企垃圾焚燒龍頭三峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、綠色動(dòng)力、光大環(huán)境。2）碳關(guān)稅利好具備隱形碳稅創(chuàng)造能力的再生資源板塊：①再生油：推薦卓越新能，受益標(biāo)的山高環(huán)能、嘉澳環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保；②再生塑料：推薦三聯(lián)虹普，受益標(biāo)的英科再生；③再生金屬：推薦高能環(huán)境，受益標(biāo)的浙富控股。3）碳市場(chǎng)擴(kuò)容有望釋放碳排放監(jiān)測(cè)需求，推薦污染源在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)CEMS龍頭雪迪龍，受益標(biāo)的聚光科技、藍(lán)盾光電。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。

　　正 文

　　1. 歐盟碳關(guān)稅的“前世”：自2021年開(kāi)啟一攬子減排計(jì)劃立法進(jìn)程

　　歐盟于2021年開(kāi)啟碳關(guān)稅、碳交易體系改革等一攬子減排計(jì)劃立法進(jìn)程，目標(biāo)2030年減排55％。

　　2019年，歐盟委員會(huì)提出《歐洲綠色協(xié)定》，明確歐洲2050年碳中和承諾，著手制定減排改革的細(xì)則 。

　　2021年，歐盟委員會(huì)提出“Fit for 55”減排一攬子計(jì)劃，目標(biāo)至2030年相較1990年降低55％碳排放。一攬子計(jì)劃中，包含設(shè)立碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）、歐盟碳交易體系改革、設(shè)立氣候基金、可再生能源指令與能源稅指令修訂等。

　　2023年4月，歐盟理事會(huì)投票通過(guò)一攬子計(jì)劃5項(xiàng)法案，正式完成立法進(jìn)程。待歐盟理事會(huì)與歐洲議會(huì)共同簽署并公布后，將進(jìn)行生效。

　　碳關(guān)稅

　　歐盟為防止碳泄露風(fēng)險(xiǎn)，即高排放行業(yè)轉(zhuǎn)移至無(wú)碳減排措施生產(chǎn)國(guó)造成的碳排放，提出向沒(méi)有在生產(chǎn)國(guó)支付碳排放價(jià)格的高碳密度產(chǎn)品征收碳關(guān)稅的政策。CBAM將逐步與歐盟碳交易體系在碳排放定價(jià)、覆蓋的高排放行業(yè)協(xié)同。

　　歐盟碳交易體系擴(kuò)容+碳配額發(fā)放削減計(jì)劃

　　歐盟碳交易體系（EU ETS）自2005年設(shè)立，已通過(guò)設(shè)立碳配額發(fā)放上限、控制碳配額市場(chǎng)流通量的方式減排41％。本次一攬子減排計(jì)劃通過(guò)納入航運(yùn)、陸運(yùn)、建筑行業(yè)，未來(lái)2年內(nèi)減少1.17億噸碳配額發(fā)放等免費(fèi)碳配額削減措施，將2030年EU ETS減排體量由43％提升至62％。

　　航空碳配額改革，鼓勵(lì)使用生物質(zhì)航煤

　　2008年起，航空碳配額（EUAA）納入歐盟碳交易體系，與其他高排放行業(yè)碳排放配額（EUA）相獨(dú)立，因此削減航空碳配額免費(fèi)發(fā)放的計(jì)劃與歐盟碳配額計(jì)劃有所不同。本次一攬子計(jì)劃將從2026年起逐步削減免費(fèi)發(fā)放的EUAA，同時(shí)開(kāi)始儲(chǔ)備兩千萬(wàn)份EUAA用于鼓勵(lì)使用生物質(zhì)航煤的航司。

　　設(shè)立減排氣候基金

　　歐盟將通過(guò)碳交易體系改革獲得的超650億歐元收入用于支持成員國(guó)減排計(jì)劃，基金將于2026至2032年期間運(yùn)作。

　　2. 歐盟碳關(guān)稅的“今生”：正式落地，2023年10月進(jìn)入過(guò)渡期

　　歐盟碳關(guān)稅經(jīng)過(guò)歐盟委員會(huì)、歐洲議會(huì)、歐盟理事會(huì)多層立法流程，正式落地。2021年7月，歐盟委員會(huì)正式公布CBAM草案，立法進(jìn)入第一階段。后續(xù)歐洲議會(huì)經(jīng)環(huán)境專(zhuān)項(xiàng)委員會(huì)與歐盟理事會(huì)協(xié)商，對(duì)于過(guò)渡期與施行期開(kāi)展時(shí)間表、碳關(guān)稅定價(jià)、覆蓋行業(yè)經(jīng)過(guò)多輪修訂后，最終于2023年4月由歐盟理事會(huì)投票通過(guò)，立法進(jìn)程基本完成。根據(jù)歐盟立法規(guī)則，歐盟理事會(huì)與歐洲議會(huì)共同簽署并公示后，歐盟碳關(guān)稅將正式立法。

　　覆蓋行業(yè)

　　首批納入碳關(guān)稅的行業(yè)為：水泥、鋼鐵、鋁、肥料、電力、氫，其中水泥生產(chǎn)過(guò)程中使用的電力造成的間接碳排放亦需計(jì)入水泥產(chǎn)品的碳密度，其余納入碳關(guān)稅的產(chǎn)品目前無(wú)需計(jì)入生產(chǎn)過(guò)程中使用的電力產(chǎn)生的間接碳排放。

　　時(shí)間進(jìn)程

　　碳關(guān)稅將于2023年10月進(jìn)入過(guò)渡期，2026年1月開(kāi)始正式施行。

　　約束性

　　向歐盟出口高碳排放密度產(chǎn)品的生產(chǎn)商應(yīng)當(dāng)上報(bào)產(chǎn)品碳密度，歐盟內(nèi)的主體只能采購(gòu)已申報(bào)CBAM的產(chǎn)品。

　　申報(bào)內(nèi)容

　　CBAM以電子證書(shū)的形式發(fā)放，每張證書(shū)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品中一噸二氧化碳排放量。每個(gè)季度，申報(bào)主體應(yīng)當(dāng)將下一年度的以下信息上報(bào)：1）進(jìn)口產(chǎn)品的總量，2）產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的碳密度，3）扣除生產(chǎn)國(guó)已計(jì)量的碳排放量后，最終需要申報(bào)的CBAM證數(shù)量。

　　定價(jià)機(jī)制

　　歐盟委員會(huì)設(shè)立中央登記以及結(jié)算機(jī)構(gòu)，每日對(duì)CBAM證書(shū)進(jìn)行出售、回購(gòu)等操作。CBAM證書(shū)價(jià)格根據(jù)EU ETS每周拍賣(mài)均價(jià)進(jìn)行定價(jià)。

　　我國(guó)是向歐盟出口總值最高的國(guó)家，CBAM首批納入行業(yè)占我國(guó)向歐盟出口總額比例約為4％。據(jù)歐盟委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)向歐盟出口6.26億歐元，占?xì)W盟進(jìn)口總值21％。根據(jù)我國(guó)海關(guān)總署，2022年1-12月，我國(guó)向歐盟出口總值為37億元，其中肥料、鋼鐵及其制品、鋁及其制品、水泥出口總值占總出口總值約4％。

　　3.海外效仿歐盟設(shè)置關(guān)稅應(yīng)對(duì)碳泄露風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)與歐盟開(kāi)展碳關(guān)稅合作

　　英國(guó)與歐盟開(kāi)展碳關(guān)稅政策合作，目前立法草稿進(jìn)入征求意見(jiàn)期。英國(guó)為實(shí)現(xiàn)2030年減排68％目標(biāo)，同時(shí)防止碳泄露風(fēng)險(xiǎn)影響減排進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)，與歐盟開(kāi)展合作，于2022年開(kāi)啟制定本國(guó)碳關(guān)稅計(jì)劃。本次公開(kāi)征求意見(jiàn)窗口期至2023年6月，后續(xù)根據(jù)征求意見(jiàn)細(xì)化細(xì)則。

　　英國(guó)目標(biāo)與歐盟碳關(guān)稅推進(jìn)時(shí)間線基本同步，覆蓋行業(yè)基本相同。由于英國(guó)碳排放系統(tǒng)配額交易體系與歐盟碳交易體系大體相同，具備碳關(guān)稅政策合作的基礎(chǔ)，因此英國(guó)計(jì)劃與歐盟同步推進(jìn)碳關(guān)稅政策。目前征求意見(jiàn)稿計(jì)劃于2025年發(fā)布相關(guān)的排放計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，2026年正式實(shí)施UK CBAM。本次征求意見(jiàn)稿初步將英國(guó)碳泄露風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)納入碳關(guān)稅覆蓋行業(yè)，與歐盟碳關(guān)稅相比基本相同，新增了玻璃、造紙、部分有色金屬、非金屬礦石等行業(yè)。

　　4.我國(guó)碳市場(chǎng)有望加速擴(kuò)容，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升

　　我國(guó)目前碳價(jià)格低于歐盟碳價(jià)，僅納入電力行業(yè)，交易產(chǎn)品為碳配額現(xiàn)貨。1）價(jià)格方面，2023/4/17-4/21，我國(guó)CEA周成交均價(jià)50.24元/噸，歐洲能源交易所EUA現(xiàn)貨收盤(pán)價(jià)為87.26歐元/噸，我國(guó)碳市場(chǎng)低于歐盟碳價(jià)。2）覆蓋行業(yè)方面，全國(guó)碳市場(chǎng)自2021年7月上線，首批交易主體為約2000家電力企業(yè)。EU ETS自2005年啟動(dòng)至今已進(jìn)入第四階段，已納入了電力、鋼鐵、鋁、水泥、陶瓷、造紙、玻璃、航空等高排放行業(yè)。3）交易產(chǎn)品方面，全國(guó)碳市場(chǎng)可進(jìn)行碳配額現(xiàn)貨交易，允許碳信用產(chǎn)品國(guó)家核證自愿減排量（CCER）用于配額清繳抵消。EU ETS在現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，設(shè)置碳期貨產(chǎn)品，產(chǎn)品較我國(guó)碳市場(chǎng)更為豐富。

　　CBAM將推動(dòng)我國(guó)碳交易加速對(duì)標(biāo)國(guó)際，我國(guó)碳市場(chǎng)有望加速納入高排放行業(yè)。隨著碳關(guān)稅立法進(jìn)程推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)我國(guó)將加速對(duì)標(biāo)歐盟削減免費(fèi)配額發(fā)放的措施，CEA價(jià)格有望提升。同時(shí)，在CBAM于2023年10月起進(jìn)入過(guò)渡期后，我們認(rèn)為，全國(guó)碳排放交易預(yù)計(jì)將加快納入地方試點(diǎn)交易所已覆蓋的高排放行業(yè)，并將地方交易所納入全國(guó)碳排放交易體系統(tǒng)一管理，形成全國(guó)統(tǒng)一的碳交易價(jià)格。

　　5.投資建議

　　歐盟碳關(guān)稅、碳交易體系改革政策落地，碳關(guān)稅將于2023年10月進(jìn)入過(guò)渡期。第三國(guó)已支付碳排放可對(duì)碳關(guān)稅進(jìn)行抵減，我國(guó)碳交易體系將加速對(duì)標(biāo)歐洲，碳交易量?jī)r(jià)齊升可期。帶來(lái)三個(gè)層次的投資機(jī)會(huì)：1）碳交易體系與歐盟對(duì)標(biāo)背景下，CCER重啟在即，有望提升垃圾焚燒公司盈利能力，改善現(xiàn)金流情況，推薦央、國(guó)企垃圾焚燒龍頭三峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、綠色動(dòng)力、光大環(huán)境。2）碳關(guān)稅利好具備隱形碳稅創(chuàng)造能力的再生資源板塊：①再生油：推薦卓越新能，受益標(biāo)的山高環(huán)能、嘉澳環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保；②再生塑料：推薦三聯(lián)虹普，受益標(biāo)的英科再生；③再生金屬：推薦高能環(huán)境，受益標(biāo)的浙富控股。3）碳市場(chǎng)擴(kuò)容有望釋放碳排放監(jiān)測(cè)需求，推薦污染源在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)CEMS龍頭雪迪龍，受益標(biāo)的聚光科技、藍(lán)盾光電。

　　6.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)政策變化、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。