東吳證券近日發(fā)布環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：首批ccer掛網(wǎng)公示，海風(fēng)減排量占比超九成，尋找固廢及燃?xì)獍鍓Kalpha。 

以下為研究報(bào)告摘要：

重點(diǎn)推薦：光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，美?？萍迹咆S能源，景津裝備，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，宇通重工，賽恩斯，路德環(huán)境，凱美特氣，盛劍科技，華特氣體，國(guó)林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，天壕能源，英科再生。

建議關(guān)注：軍信股份，永興股份，旺能環(huán)境，新天然氣，重慶水務(wù)。

首批CCER掛網(wǎng)公示，年化減排量合計(jì)1069萬(wàn)噸，海風(fēng)占比超9成。9月2日，首批CCER項(xiàng)目正式掛網(wǎng)。截至2024/9/8，首批公示的CCER項(xiàng)目共有36個(gè)，覆蓋了造林、紅樹(shù)林、光熱和海風(fēng)等4類項(xiàng)目，其中海風(fēng)類項(xiàng)目20個(gè)。從首批業(yè)主來(lái)看，中廣核以5個(gè)項(xiàng)目領(lǐng)先。從減排量來(lái)看，并網(wǎng)海上風(fēng)電、造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、紅樹(shù)林營(yíng)造項(xiàng)目預(yù)計(jì)年均減碳量分別為987、25、56、0.28萬(wàn)噸，合計(jì)1069萬(wàn)噸，海風(fēng)項(xiàng)目減排量占比超9成；并網(wǎng)海上風(fēng)電、造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、紅樹(shù)林營(yíng)造項(xiàng)目預(yù)計(jì)計(jì)入期總減碳量分別為9875、667、564、8萬(wàn)噸，合計(jì)11113萬(wàn)噸。其中并網(wǎng)海上風(fēng)電項(xiàng)目平均單位上網(wǎng)電量減排量約0.51噸/MWh，并網(wǎng)光熱發(fā)電平均單位上網(wǎng)電量減排量約0.61噸/MWh。此次公示的36個(gè)項(xiàng)目年減排量合計(jì)1069萬(wàn)噸，按首鋼股份CCER交易均價(jià)96元/噸測(cè)算，對(duì)應(yīng)價(jià)值量約10.27億元。

從紅利邏輯進(jìn)入價(jià)格市場(chǎng)化階段，尋找固廢及燃?xì)獍鍓Kalpha。價(jià)格改革不僅僅是一次性彈性，是促進(jìn)可預(yù)期的“成長(zhǎng)”“回報(bào)率”和“分紅”。不同于管制、補(bǔ)貼階段，市場(chǎng)化才能將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的【超額收益】體現(xiàn)在業(yè)績(jī)、發(fā)展上。1）固廢：重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】垃圾焚燒龍頭資本開(kāi)支快速下降，預(yù)計(jì)24年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，股息率（ttm）6.2%未來(lái)隨現(xiàn)金流改善仍有提升空間。PB(MRQ)0.44倍，2024年P(guān)E5倍；【三峰環(huán)境】設(shè)備技術(shù)龍頭優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)能力全國(guó)性公司中領(lǐng)先。合作蘇伊士出海，逐鹿海外廣闊空間！在行業(yè)中現(xiàn)金流最先轉(zhuǎn)正，2023年分紅34%有提升空間，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E10倍。2）燃?xì)猓褐攸c(diǎn)推薦【昆侖能源】行業(yè)最穩(wěn)定的資產(chǎn)。中石油控股，PB(MRQ)0.94倍，比同行折價(jià)40%，現(xiàn)金充沛，橫比顯著低估：2023年公司速動(dòng)比率1.62，顯著高于行業(yè)龍頭均值（0.70）。如果公司加強(qiáng)資金利用效率，速動(dòng)比率回歸行業(yè)均值，23年ROE可提5.3pct至14.3%。真實(shí)PB/ROE顯著低估。（估值日2024/9/8）

環(huán)保3.0高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代：1）從賬面利潤(rùn)到真實(shí)現(xiàn)金流價(jià)值。迎接出清后的運(yùn)營(yíng)期！步入運(yùn)營(yíng)期穩(wěn)增+出清完畢+地方化債&價(jià)格機(jī)制改革=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)增+資本開(kāi)支可控，分紅潛力提升！電力：重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】【中國(guó)核電】【中國(guó)廣核】。水務(wù)：重點(diǎn)推薦【洪城環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】，建議關(guān)注【粵海投資】。固廢：重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】，建議關(guān)注【軍信股份】【永興股份】；攜手蘇伊士設(shè)備出海加速【三峰環(huán)境】。燃?xì)猓褐攸c(diǎn)推薦【昆侖能源】【新奧股份】【九豐能源】。2）雙碳驅(qū)動(dòng)環(huán)保3.0發(fā)展。CCER重啟，碳市場(chǎng)擴(kuò)容在即，歐盟CBAM進(jìn)入過(guò)渡期，長(zhǎng)期碳約束擴(kuò)大，關(guān)注監(jiān)測(cè)計(jì)量、清潔能源、節(jié)能減排、再生資源等機(jī)遇。3）細(xì)分成長(zhǎng)龍頭。技術(shù)孕育細(xì)分龍頭，【九豐能源】天然氣主業(yè)穩(wěn)定，能服+特氣加速擴(kuò)張。【龍凈環(huán)?！看蠊蓶|紫金持續(xù)增持，礦山綠電在手2GW開(kāi)啟驗(yàn)證。【仕凈科技】光伏配套設(shè)備訂單充裕+TOPCon電池片投產(chǎn)&硅片一體化布局+固碳加速。重金屬污染治理【賽恩斯】、核心項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步提升【高能環(huán)境】、壓濾機(jī)【景津裝備】、環(huán)衛(wèi)電動(dòng)【宇通重工】。下游新興行業(yè)加速成長(zhǎng)，帶動(dòng)細(xì)分龍頭，半導(dǎo)體過(guò)濾設(shè)備+耗材【美?？萍肌浚娮犹貧狻窘鸷隁怏w】。

行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：產(chǎn)品和原料價(jià)格持平，需求承壓。2024/8/30-2024/9/5生物柴油均價(jià)7275元/噸(周環(huán)比持平)，地溝油均價(jià)5250元/噸(周環(huán)比持平)，考慮一個(gè)月庫(kù)存周期測(cè)算單噸盈利為281元/噸（周環(huán)比+70.3%）。2）環(huán)衛(wèi)裝備：2024M1-7環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同比+3.03pct至9.39%。2024M1-7環(huán)衛(wèi)車合計(jì)銷量42561輛（同比-11%）。其中新能源銷售3996輛（同比+32%），其中盈峰環(huán)境/宇通重工/徐州徐工/福龍馬新能源市占率分別為27%/21%/10%/9%，位列前四。3）鋰電回收：鋰電回收：金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)&折扣系數(shù)上漲，盈利小幅下滑。2024/9/2-2024/9/6，三元黑粉折扣系數(shù)上漲，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為74.5%/74.5%/74.5%。截至2024/9/6，碳酸鋰7.26萬(wàn)（周環(huán)比-2.8%），金屬鈷17.30萬(wàn)（+13.8%），金屬鎳12.43萬(wàn)（-5.8%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢三元毛利-1.06萬(wàn)（-0.016萬(wàn)）。4）電子特氣：價(jià)格整體持穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2024/9/1-2024/9/7氙氣周均價(jià)3.21萬(wàn)元/m3（周環(huán)比-1.54%），氪氣周均價(jià)350元/m3（周環(huán)比持平）；氖氣周均價(jià)125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價(jià)688元/瓶（周環(huán)比-0.44%）。

最新研究：長(zhǎng)江電力：來(lái)水改善電量高增，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)縮減。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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