歐盟EUA與EUA期貨均從2005年4月開始交易，至2021年12月31日累積成交量已達(dá)到600億噸和871億噸二氧化碳當(dāng)量，是歐盟碳交易市場(chǎng)中兩個(gè)極為重要的交易品種。

● 第一交易期

在第一交易期內(nèi)，EUA現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格走勢(shì)基本一致，交易量的變化存在一定區(qū)別。

在價(jià)格方面，EUA及期貨的價(jià)格經(jīng)歷了先上升后下降的過山車變化，從最初的16.85歐元/噸上漲至40歐元/噸后，逐漸下降至將近0歐元，歐盟碳交易幾近失效。其原因主要在于碳排放配額供給過剩與配額不能跨期轉(zhuǎn)存。第一，由于歐盟將決定碳排放配額總量的權(quán)利賦予各成員國(guó)，各個(gè)成員國(guó)各自設(shè)置碳排放總量控制目標(biāo)，歐盟無法形成有效的配額總量管理，導(dǎo)致歐盟在早期的碳排放配額超發(fā)，產(chǎn)生了供給過剩的局面，最后碳價(jià)一度跌至接近0歐元；第二，第一階段的配額在交易期末無法結(jié)轉(zhuǎn)至第二階段使用，當(dāng)控排企業(yè)持有的配額滿足第一階段的清繳工作后，其交易意愿將會(huì)下降，沒有連續(xù)性的交易導(dǎo)致EUA及期貨的價(jià)格大幅下跌。在這一交易期的結(jié)尾階段，歐盟碳排放權(quán)交易這一市場(chǎng)化機(jī)制幾近失效，過剩的配額無法對(duì)控排企業(yè)形成有效的限制，控排企業(yè)采取措施參與碳減排的內(nèi)生動(dòng)力不足。

在交易量方面，第一交易期前半程中，EUA現(xiàn)貨與期貨的交易量變化基本保持一致，產(chǎn)生了一定幅度的上漲（2006年4月20日前后），原因主要是歐盟每年的4月30日為配額清繳日，市場(chǎng)交易者有較高的交易需求，使交易量上漲。之后EUA現(xiàn)貨與期貨的交易量變化產(chǎn)生了較大的區(qū)別，由于碳排放配額供給過剩與配額不能跨期轉(zhuǎn)存，EUA現(xiàn)貨的交易量一直處于低谷；但是碳市場(chǎng)的完善和穩(wěn)定運(yùn)行提高了交易者對(duì)后續(xù)交易期的交易意愿，因此EUA期貨的交易量持續(xù)上漲。

● 第二交易期

到了第二交易期，歐盟對(duì)碳交易的規(guī)則進(jìn)行了一定的調(diào)整，包括提升配額拍賣比例至10%、排放范圍擴(kuò)展至歐盟以外的國(guó)家、嚴(yán)格限制成員國(guó)碳排放總量、提高超額排放成本、允許配額結(jié)轉(zhuǎn)至第三交易期使用。這些舉措對(duì)提高碳價(jià)、促進(jìn)碳排放權(quán)交易起到了積極作用，但是仍存在配額超發(fā)的問題，而且CER等碳減排抵消產(chǎn)品的使用使控排企業(yè)的減排壓力進(jìn)一步減小。在兩方面因素的疊加作用下，歐盟EUA現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格仍較低，但是較第一階段已經(jīng)開始逐步改善，市場(chǎng)化的減排機(jī)制發(fā)揮了一定作用。

這一交易期內(nèi)的兩次大幅下跌的原因分別是2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2011年的《能效計(jì)劃》和歐債危機(jī)，金融危機(jī)與歐債危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)整體受到影響，EUA現(xiàn)貨期貨同時(shí)下跌?！赌苄в?jì)劃》則是導(dǎo)致控排企業(yè)紛紛采取節(jié)能減排措施，在碳排放減少的預(yù)期下，控排企業(yè)對(duì)碳排額的需求減少，導(dǎo)致EUA現(xiàn)貨期貨的價(jià)格與交易量同時(shí)下降。

● 第三交易期

考慮到前兩階段產(chǎn)生的問題，歐盟委員會(huì)在第三階段對(duì)碳排放交易體系進(jìn)行了深度改革，改善了配額供給過剩的情況，使歐盟碳價(jià)平穩(wěn)發(fā)展并在后半段不斷提升。在總量設(shè)定方面，歐盟委員會(huì)建立了統(tǒng)一的配額總量限制制度來代替“國(guó)家分配計(jì)劃”，將配額設(shè)定的權(quán)力進(jìn)行集中以便于歐盟管理，同時(shí)規(guī)定了每年的配額總量減少1.74%，更重要的是歐盟設(shè)立了市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（MSR）來應(yīng)對(duì)配額供給過剩的問題。在配額分配方面，歐盟擴(kuò)大了拍賣分配的比例，要求逐漸以拍賣的形式來取代免費(fèi)分配，逐步提高企業(yè)成本來推動(dòng)控排企業(yè)采取減排措施。在抵消機(jī)制方面，歐盟修改了相應(yīng)的條件，要求用于碳抵消的項(xiàng)目來源于極度不發(fā)達(dá)國(guó)家。多重措施從碳交易的各方面共同發(fā)力解決歐盟碳排放配額過剩的問題，并在第三交易期的后半段開始取得了一定的成效。EUA現(xiàn)貨與期貨在第三交易期前半段的價(jià)格維持在10歐元左右，到了后半段價(jià)格開始走高，控排企業(yè)的碳排放成本逐步提高，交易量也逐步攀升，市場(chǎng)化機(jī)制的減排作用愈發(fā)明顯。

● 第四交易期

進(jìn)入第四交易期后，歐盟實(shí)施了更加嚴(yán)格的碳排放控制，要求每年配額總量減少2.2%，且不能再使用CDM下的減排信用進(jìn)行碳抵消。在愈發(fā)嚴(yán)峻的碳排放管制與新冠疫情肆虐的雙重影響下，EUA現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格持續(xù)提高、交易量也有一定提升，導(dǎo)致控排企業(yè)的減排成本不斷上升。

圖1 2005年4月至2021年EUA現(xiàn)貨與期貨成交量與結(jié)算價(jià)，數(shù)據(jù)來源：Wind，中大咨詢整理