2025年全國兩會(huì)期間，《政府工作報(bào)告》《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》等文件，再次重申“推動(dòng)全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)和溫室氣體自愿減排市場(chǎng)發(fā)展”等的工作安排。

全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱全國碳市場(chǎng)）建設(shè)是我國“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中的重要抓手。截至2024年末，全國碳市場(chǎng)碳排放配額累計(jì)成交量6.30億噸，累計(jì)成交額430.32億元，其中2024年總成交量約1.89萬噸，總成交額181.13億元。雖然我國碳市場(chǎng)建設(shè)取得了顯著成效，但相較于歐盟等發(fā)展相對(duì)成熟的碳市場(chǎng)仍存在一定差距。本文以歐盟碳市場(chǎng)為例，以期通過分析歐盟碳排放交易制度體系和市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，來為我國碳市場(chǎng)制度體系完善和市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制建立提供相關(guān)參考。

歐盟碳排放權(quán)交易制度體系

歐盟碳排放權(quán)交易系統(tǒng)（EU-ETS）自2005年啟動(dòng)以來，運(yùn)行近20年，是當(dāng)前全球運(yùn)行時(shí)間最久的碳交易市場(chǎng)體系。歐盟碳排放交易體系建立的目的是助力歐盟整體碳減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)創(chuàng)造收入為綠色轉(zhuǎn)型提供資金支持。

據(jù)歐盟委員會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年歐洲發(fā)電廠和工業(yè)工廠的碳排放水平相較于2005年下降了約47%；且自2013年以來，歐盟碳排放配額拍賣所籌集資金已超過1750億歐元，該收入主要流入國家預(yù)算，用于對(duì)可再生能源、能源效率改進(jìn)和低碳技術(shù)的投資。

從EU-ETS的立法框架來看，碳排放權(quán)交易體制發(fā)展至今大致經(jīng)歷了四個(gè)階段，第一階段為2005年至2007的試運(yùn)行階段，該階段主要是在實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)，為EU-ETS運(yùn)行過程中的碳排放配額分配、交易、監(jiān)測(cè)、報(bào)告、處罰等制度體系的完善提供實(shí)證參考。第二階段為2008年至2012年的逐步完善階段，該階段在第一階段經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，通過收緊配額上限、擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍、增強(qiáng)超額排放處罰力度等方式穩(wěn)定和完善歐盟碳市場(chǎng)。第三階段為2013年至2020年的深化發(fā)展階段，該階段歐盟碳市場(chǎng)機(jī)制逐漸走向成熟，碳配額份額拍賣占比進(jìn)一步提升、市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制建立并啟動(dòng)，市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。第四階段為2021年至2030年的常態(tài)化運(yùn)營階段，該階段以歐盟2030年碳減排目標(biāo)為約束，通過持續(xù)收緊配額上限和免費(fèi)配額占比等形式，引導(dǎo)企業(yè)碳減排行為。

以歐盟碳排放權(quán)交易制度體系為例，碳配額管理體系隨著市場(chǎng)發(fā)展不斷完善。

一是配額分配方式逐漸趨向有償。第一階段允許拍賣份額占比為5%，但是實(shí)際操作過程中只有少數(shù)成員國采用了拍賣形式分配碳配額，僅占配額總量的0.05%左右；第二階段允許拍賣份額占比為10%，但實(shí)際拍賣量?jī)H占3%，仍未改變免費(fèi)分配為主的市場(chǎng)格局；但是自第三階段起，碳配額拍賣占比大幅提升，當(dāng)前已成為配額分配的主要分配方式，約占總量的57%。

二是行業(yè)覆蓋范圍越來越廣。第一階段覆蓋行業(yè)為能源活動(dòng)和黑色金屬的生產(chǎn)和加工、礦產(chǎn)行業(yè)等能源密集型行業(yè)；第二階段在原覆蓋行業(yè)基礎(chǔ)上新增航空業(yè)；第三階段繼續(xù)擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，將石化、合成氨、有色金屬、電解鋁等行業(yè)納入；第四階段考慮進(jìn)一步納入建筑、交通等用能部門。

三是超額排放成本逐漸升高。2005年至2007年，會(huì)員國對(duì)未履約的運(yùn)營商征收40歐元/噸二氧化碳當(dāng)量的超額排放罰金，且當(dāng)年支付的超額排放罰金不免除運(yùn)營商在下個(gè)日歷年履約的義務(wù)；2008年起，未履約的運(yùn)營商超額排放罰款標(biāo)準(zhǔn)提升至100歐元/噸二氧化碳當(dāng)量，且當(dāng)年支付的超額排放罰金不免除運(yùn)營商在下個(gè)日歷年履約的義務(wù)。

歐盟碳排放權(quán)市場(chǎng)交易情況

歐盟碳現(xiàn)貨市場(chǎng)與金融衍生品市場(chǎng)并行發(fā)展，金融衍生品逐漸成為市場(chǎng)主導(dǎo)。明確的金融屬性為歐盟碳金融市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，歐盟碳市場(chǎng)在設(shè)立之初，推出了碳排放期貨等衍生品。2018年，歐盟修訂后的《金融工具市場(chǎng)指令》直接將碳排放配額歸類為金融工具，明確了歐盟碳排放配額的金融屬性。一方面，金融屬性的明確，為歐盟碳排放配額市場(chǎng)的發(fā)展提供制度保障，使其在一定程度上免受市場(chǎng)濫用和《市場(chǎng)濫用條例》所規(guī)范的其他類型市場(chǎng)不當(dāng)行為的影響，減少了貿(mào)易過程中的摩擦，有助于其更好發(fā)揮在市場(chǎng)中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，吸引更多市場(chǎng)主體參與碳排放交易市場(chǎng)，提升其市場(chǎng)流動(dòng)性。另一方面，碳權(quán)益市場(chǎng)與金融的融合發(fā)展，進(jìn)一步激發(fā)了歐盟碳市場(chǎng)的活力，為更多市場(chǎng)主體參與綠色低碳投資提供了有效路徑。

據(jù)2024年歐盟碳市場(chǎng)報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年歐盟初級(jí)市場(chǎng)的活躍參與主體數(shù)量為44個(gè)（總履約義務(wù)裝置約10000個(gè)），拍賣的碳排放配額數(shù)量為5.23億噸，拍賣總金額為436億歐元。而在二級(jí)市場(chǎng)交易中，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)通過320萬筆交易完成了93億噸碳排放配額的交換，交易額達(dá)6480億歐元，其中場(chǎng)內(nèi)期貨交易量和期權(quán)交易量分別占總交易量的81%和18%，現(xiàn)貨交易僅占總交易量的1%；此外，從參與二級(jí)市場(chǎng)交易的主體來看，投資公司和信貸機(jī)構(gòu)參與交易量份額占比最高，為56%。

歐盟碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制在探索中逐漸走向成熟。以歐盟碳期貨市場(chǎng)為例，第一階段，由于發(fā)放的碳配額總量大于系統(tǒng)內(nèi)裝置總排放量、配額無法跨周期使用等問題，使得碳價(jià)格在建立之初不斷下跌，甚至在第一階段末期（2007年后半年）跌至零點(diǎn)附近，這一期間，期貨交易量雖然在上升，但相對(duì)市場(chǎng)總體容量而言，依然較小。

第二階段，雖然基于第一階段的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)碳配額上限進(jìn)行了調(diào)整，但是由于次貸危機(jī)、歐債危機(jī)等的波及，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到影響，實(shí)際碳減排量超過預(yù)期，使得碳配額總量仍大于系統(tǒng)內(nèi)裝置總排放量，碳價(jià)格持續(xù)走低；但市場(chǎng)對(duì)未來碳排放權(quán)價(jià)格的預(yù)期仍持樂觀態(tài)度，碳期貨交易總量穩(wěn)步上升，2012年全年期貨交易量超64億噸二氧化碳當(dāng)量。

第三階段，初期碳配額過剩等問題繼續(xù)影響碳價(jià)格走勢(shì)，使其較長時(shí)間處于低位，甚至影響了市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)格的預(yù)期，交易量持續(xù)下降；2018年歐盟設(shè)立碳市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制，并于2019年啟動(dòng)，該機(jī)制通過對(duì)碳配額的轉(zhuǎn)入、釋放及失效等的調(diào)節(jié)，平衡了市場(chǎng)上碳配額的供需關(guān)系，改善了歐盟碳市場(chǎng)的低迷局面，碳期貨價(jià)格開始回升，交易量也隨之增大，2020年全年交易量達(dá)89億噸二氧化碳當(dāng)量。

第四階段，2021年至今，碳期貨價(jià)格延續(xù)前期的增長態(tài)勢(shì)，持續(xù)走高，在2022年初首次突破90歐元/噸二氧化碳當(dāng)量，2023年全年均價(jià)達(dá)82.88歐元/噸二氧化碳當(dāng)量，2024年價(jià)格有所回落；但市場(chǎng)交易量走勢(shì)與價(jià)格相反，呈現(xiàn)出先減后增的態(tài)勢(shì)。

歐盟碳配額期貨價(jià)格與英國天然氣期貨價(jià)格之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。2009年至2024年間，歐盟碳期貨價(jià)格走勢(shì)與天然氣期貨價(jià)格走勢(shì)大致相似，兩者之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)達(dá)0.75，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的線性正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)果表明當(dāng)天然氣期貨價(jià)格上升時(shí)，碳配額期貨價(jià)格有較大可能隨之上升；反之，當(dāng)天然氣期貨價(jià)格下降時(shí)，碳配額期貨價(jià)格也可能隨之下降。

歐盟碳市場(chǎng)對(duì)我國發(fā)展啟示

相較于歐盟碳市場(chǎng)，我國碳市場(chǎng)起步較晚，2011年國家發(fā)展改革委出臺(tái)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，開始國內(nèi)試點(diǎn)碳市場(chǎng)探索；2013年北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳等7?。ㄊ校┨寂欧沤灰自圏c(diǎn)啟動(dòng)，2016年福建和四川碳市場(chǎng)建成并啟動(dòng)交易，形成全國9個(gè)試點(diǎn)碳交易市場(chǎng)并行的格局；2021年全國碳市場(chǎng)啟動(dòng)，在《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》等制度體系保障下，市場(chǎng)活力穩(wěn)步提升；2024年全國溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)重啟，首批造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、并網(wǎng)海上風(fēng)力發(fā)電、紅樹林營造等4項(xiàng)溫室氣體自愿減排項(xiàng)目方法學(xué)發(fā)布，全國溫室氣體自愿減排注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)上線運(yùn)行。

雖然我國在碳市場(chǎng)建設(shè)方面取得了顯著成效，但是隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，綠色化、低碳化的加速發(fā)展對(duì)全國碳市場(chǎng)建設(shè)提出了更高要求。為進(jìn)一步強(qiáng)化碳市場(chǎng)在碳減排目標(biāo)和碳定價(jià)機(jī)制中的主體效用，建議以歐盟碳市場(chǎng)為參考，從制度體系完善、碳金融市場(chǎng)建設(shè)、市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制探索等方面繼續(xù)發(fā)力，以持續(xù)發(fā)展和完善國內(nèi)碳市場(chǎng)體系。

啟示一：制度先行，持續(xù)完善碳配額管理制度

碳配額是碳市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，有效的碳配額管理機(jī)制對(duì)于優(yōu)化碳資源配置、提升碳市場(chǎng)活力具有重要意義。從歐盟碳市場(chǎng)的整體發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，循序漸進(jìn)地推動(dòng)碳配額拍賣機(jī)制的實(shí)施、提升碳配額拍賣比例、加大超額排放處罰力度等措施，可有效活躍碳市場(chǎng)、激發(fā)企業(yè)減排活力。

自2013年地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)交易啟動(dòng)以來，我國碳市場(chǎng)已進(jìn)行了10余年的探索，2021年全國碳市場(chǎng)啟動(dòng)并上線交易，進(jìn)一步為碳減排釋放了價(jià)格信號(hào)。但是，當(dāng)前免費(fèi)為主的碳配額分配、低成本的超額排放處罰等管理制度，已不能滿足“雙碳”目標(biāo)對(duì)企業(yè)自主減排能力提出的更高要求。為更好適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面轉(zhuǎn)型需要，激發(fā)企業(yè)減排動(dòng)力，建議以歐盟碳配額分配制度演進(jìn)過程為參考，探索逐步擴(kuò)大碳配額拍賣比例、完善碳配額拍賣機(jī)制等在我國碳市場(chǎng)的應(yīng)用，以實(shí)現(xiàn)碳配額的優(yōu)化配置，引導(dǎo)企業(yè)合理安排生產(chǎn)和減排計(jì)劃；同時(shí)，建議參照歐盟“超額排放處罰始終高于碳配額價(jià)格”的機(jī)制設(shè)計(jì)，研究擴(kuò)大我國超額排放處罰力度的可行性，以期通過提升企業(yè)違約成本的形式，增強(qiáng)企業(yè)的減排動(dòng)力，提升企業(yè)參與碳市場(chǎng)的積極性。

啟示二：多部門聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)碳金融市場(chǎng)建設(shè)

從生產(chǎn)要素發(fā)展的一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律來看，具備金融屬性是生產(chǎn)要素價(jià)值化的重要衍生方向。碳配額作為一種政府創(chuàng)造的稀缺性資源，除自身的環(huán)境屬性外，還兼具商品屬性和金融屬性。從歐盟碳市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，充分發(fā)揮碳資產(chǎn)的金融屬性，合理引導(dǎo)碳金融市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)于碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)、碳市場(chǎng)流動(dòng)性提升、碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理具有積極作用。

近年來，我國碳市場(chǎng)發(fā)展成效顯著，碳定價(jià)基礎(chǔ)性作用初步發(fā)揮，但相較于歐盟碳市場(chǎng)，我國碳市場(chǎng)的交易活躍度、參與主體的積極性、碳資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制依然有待提升。引導(dǎo)更多市場(chǎng)主體參與全國碳市場(chǎng)建設(shè)，建議多部門聯(lián)合，通過完善碳金融制度體系建設(shè)等方式，充分發(fā)揮碳金融市場(chǎng)的定價(jià)、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能。一是通過立法等形式明確碳配額的權(quán)利屬性，以便于更好地對(duì)碳配額的產(chǎn)權(quán)邊界進(jìn)行界定，為碳市場(chǎng)的高效有序運(yùn)行提供保障；二是進(jìn)一步明確碳配額質(zhì)押貸款等金融產(chǎn)品的操作管理規(guī)程，以規(guī)范碳金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展秩序，保障各市場(chǎng)參與主體的權(quán)益；三是研究出臺(tái)碳金融市場(chǎng)配套監(jiān)督管理措施，將碳金融市場(chǎng)活動(dòng)納入監(jiān)管范圍，規(guī)范市場(chǎng)主體行為，防范碳金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

啟示三：突破創(chuàng)新，探索建立我國碳市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制

供給與需求是市場(chǎng)發(fā)展的核心動(dòng)力，兩者相互作用影響，共同決定了市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展方向。同樣，在碳市場(chǎng)發(fā)展過程中，供需關(guān)系也深刻影響了碳市場(chǎng)的穩(wěn)定性和碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

以歐盟的碳市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（MSR）為例，當(dāng)市場(chǎng)流通中的碳配額達(dá)到一定閾值時(shí)，MSR會(huì)將部分碳配額轉(zhuǎn)入儲(chǔ)備，減少市場(chǎng)上的供給；反之，當(dāng)碳配額稀缺時(shí)，MSR會(huì)將儲(chǔ)備中的碳配額釋放回市場(chǎng)，增加供給，以此來調(diào)節(jié)市場(chǎng)上碳配額的供需平衡。這一機(jī)制通過調(diào)節(jié)碳配額的供需平衡，穩(wěn)定了碳價(jià)，增強(qiáng)了碳市場(chǎng)的可預(yù)測(cè)性，提升了市場(chǎng)主體參與的信心。

為進(jìn)一步維持我國碳市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)，建議以歐盟MSR為參考，提前布局我國碳市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的建立，通過研究制定適合我國碳市場(chǎng)發(fā)展的碳配額儲(chǔ)備、釋放、失效等機(jī)制，來穩(wěn)定我國碳市場(chǎng)在未來擴(kuò)容和金融化發(fā)展過程中可能產(chǎn)生的供需平衡問題，降低碳市場(chǎng)波動(dòng)，并抵御經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展政策調(diào)整、內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境變化、大型環(huán)境氣候?yàn)?zāi)害等突發(fā)事件對(duì)我國碳市場(chǎng)和企業(yè)節(jié)能降碳信心的沖擊。