生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為全國(guó)碳市場(chǎng)的“滿月”成果，碳配額累計(jì)成交量達(dá)到702萬(wàn)噸，日均成交量近24萬(wàn)噸。生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)黃潤(rùn)秋據(jù)此特別強(qiáng)調(diào)，下一步將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善制度體系，在擴(kuò)大碳市場(chǎng)覆蓋范圍的基礎(chǔ)上逐步豐富交易品種、交易方式和交易主體，提升市場(chǎng)活躍度。

按照業(yè)內(nèi)共識(shí)，二級(jí)市場(chǎng)碳交易量和一級(jí)市場(chǎng)碳配額發(fā)放量比值應(yīng)為5%，目前納入首個(gè)履約期的2225家企業(yè)的碳配額為45億噸，對(duì)應(yīng)碳市場(chǎng)的年交易總量2.25億噸，以一年250個(gè)交易日來(lái)計(jì)算，平均每天的交易量應(yīng)為90萬(wàn)噸，但實(shí)際情況是，碳市場(chǎng)上線交易以來(lái)，除了首日成交量達(dá)410萬(wàn)噸外，其他交易日一般在幾萬(wàn)噸到30萬(wàn)噸之間，甚至出現(xiàn)過(guò)3000噸的單日成交最低紀(jì)錄。按照這樣的節(jié)奏，全年碳交易市場(chǎng)目標(biāo)顯然無(wú)法完成。交易規(guī)模偏低的短板由此也顯露無(wú)疑。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，目前還僅是電力行業(yè)納入到了碳市場(chǎng)，明年水泥、電解鋁等2到3個(gè)行業(yè)還將繼續(xù)納入，“十四五”期間8個(gè)重點(diǎn)行業(yè)全部納入碳市場(chǎng)體系，受此驅(qū)動(dòng)，“十四五”末期碳配額總量將超過(guò)70億噸，對(duì)應(yīng)的年交易量須達(dá)到3500萬(wàn)噸?？赡壳疤际袌?chǎng)的交易主體僅限于控排企業(yè)，并且還是一對(duì)一的現(xiàn)貨交易，不僅可以匹配的流動(dòng)性不足，而且交易效率較低。在碳交易供給量放大的同時(shí)，需求端市場(chǎng)力量如果不能同步壯大與加速激活，供求失衡的矛盾勢(shì)必強(qiáng)力壓抑市場(chǎng)活躍度。

除了是一個(gè)現(xiàn)貨交易場(chǎng)所，碳市場(chǎng)還能基于碳價(jià)格信號(hào)實(shí)現(xiàn)跨周期投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，因此理應(yīng)是一種典型的金融市場(chǎng)，所以除了現(xiàn)有的碳排放企業(yè)理所當(dāng)然地參與碳市場(chǎng)交易外，還應(yīng)當(dāng)吸引更多非控排企業(yè)和投資人入市。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，在碳市場(chǎng)投資群體中，投資人參與占比一般都超過(guò)2/3，并且更大規(guī)模的還是機(jī)構(gòu)投資者。不同于控排企業(yè)參與碳市場(chǎng)交易主要以完成履約為目的，投資人參與市場(chǎng)交易就是為了獲取收益，他們對(duì)價(jià)格會(huì)更為敏感，市場(chǎng)操作的活躍性因此變得更強(qiáng)，而除了產(chǎn)生充足的流動(dòng)性供給外，多元化的投資者因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好、預(yù)期、信息來(lái)源各異，彼此之間的博弈也更能形成相對(duì)公允的碳市場(chǎng)價(jià)格。

由銀行、基金、碳資產(chǎn)管理公司和做市商等各類金融機(jī)構(gòu)組成的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于碳市場(chǎng)所能賦注的作用相比于自然投資人而言更為顯著。一方面，機(jī)構(gòu)投資者可以集合并調(diào)動(dòng)的資金規(guī)模更大，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性的補(bǔ)給更為及時(shí)而豐盈，因此更容易激發(fā)起市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者占有的信息資源更完全，對(duì)市場(chǎng)的分析與前瞻能力更強(qiáng)，且強(qiáng)強(qiáng)之間的博弈更能使碳市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能發(fā)揮得更加充分。極其重要的是，機(jī)構(gòu)投資者一般都是長(zhǎng)期價(jià)值投資，與碳減排的長(zhǎng)周期特征相匹配，有利于控排企業(yè)獲得穩(wěn)定的項(xiàng)目資金。正因如此，政策層面有必要通過(guò)降低入市門(mén)檻等途徑鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入碳市場(chǎng)，最終形成由控排企業(yè)、非控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、自然人組成的多元化投資主體矩陣。

與投資主體多元化對(duì)應(yīng)的是碳市場(chǎng)可供投資者選擇的金融產(chǎn)品必須多樣化。從較為成熟的國(guó)際碳市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，碳市場(chǎng)既有碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品，也應(yīng)有碳金融衍生產(chǎn)品；既有現(xiàn)貨產(chǎn)品，也有期貨產(chǎn)品；既有標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，也有非標(biāo)產(chǎn)品；既有場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品，也有場(chǎng)外交易產(chǎn)品。就我國(guó)碳市場(chǎng)而言，目前既要豐富現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)品種類，也要在期貨市場(chǎng)探索與推出金融衍生品；既要增加場(chǎng)內(nèi)衍生品，也要拓展場(chǎng)外衍生品，最終形成現(xiàn)貨產(chǎn)品與期貨產(chǎn)品并舉、基礎(chǔ)品與衍生品共存、場(chǎng)內(nèi)交易品與場(chǎng)外交易品齊進(jìn)的市場(chǎng)格局。

具體說(shuō)來(lái)，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)產(chǎn)品的構(gòu)建與更新主要從三個(gè)層面展開(kāi)。一是基金類產(chǎn)品，以目前的新能源基金、綠色基金、ESG基金等為基礎(chǔ)，支持與鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多的專項(xiàng)碳基金品種，并實(shí)現(xiàn)新老碳基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，同時(shí)融入更多的碳減排指標(biāo)；二是債券類產(chǎn)品，包括在碳市場(chǎng)發(fā)行類似銀行間市場(chǎng)的綠色債券、碳中和債券等產(chǎn)品，同時(shí)支持銀行將各種符合標(biāo)準(zhǔn)的碳質(zhì)押與碳抵押等功能產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)證券化；三是期貨類產(chǎn)品，它們對(duì)控排企業(yè)與市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)既能提供較為明確的碳價(jià)預(yù)期，也能通過(guò)對(duì)沖操作而獲利，從而降低交易成本，同時(shí)連續(xù)、公開(kāi)、透明、高效、權(quán)威的遠(yuǎn)期價(jià)格也能緩解市場(chǎng)參與者的信息不對(duì)稱，從而更好地進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)管理。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）