因此，筆者在本文中重點(diǎn)聚焦亞洲的綠色債券發(fā)行人的示范效應(yīng)。筆者首先展示了亞洲綠色債券發(fā)行者為激勵(lì)亞洲投資者與歐洲投資者的投資熱情所做出的努力，具體措施是發(fā)行綠色主權(quán)債券。接著筆者探討了未來發(fā)行綠色非主權(quán)債的發(fā)展前景。最后作者針對發(fā)行主體分別對主權(quán)機(jī)構(gòu)和非主權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行示范債券提出政策建議。

一、當(dāng)前全球示范發(fā)行概況

在成功利用亞洲債券吸引全球投資者方面，中國的國家開發(fā)銀行(CDB)和印尼政府作為公共機(jī)構(gòu)提供了有效示范。

2017年11月，國家開發(fā)銀行在中歐國際交易所 (CEINEX)市場發(fā)行了準(zhǔn)主權(quán)綠色債券，這是該平臺發(fā)行的首只綠色債券，也是首只同時(shí)以美元和歐元計(jì)價(jià)的債券。國開行的此次發(fā)行同時(shí)符合歐洲和中國的環(huán)保要求。一方面沒有涉及清潔煤炭和化石燃料相關(guān)技術(shù)，另一方面也沒有涉及使用核能和核能相關(guān)技術(shù)。作為一個(gè)中國政府支持的商業(yè)機(jī)構(gòu)，本次的示范效應(yīng)使得中國綠色債券在海外發(fā)行量的快速增長。不僅如此，國開行在2017年版綠色債券原則（GBPs）的基礎(chǔ)上，制定了自己的綠色債券框架并獲得安永會計(jì)師事務(wù)所(Ernst & Young)的氣候債券倡議(Climate Bonds Initiative)認(rèn)證，同時(shí)在其網(wǎng)站上發(fā)布了年度綠色債券報(bào)告。

此外，印度尼西亞政府成為第一個(gè)在國際上發(fā)行綠色債券的亞洲國家。在2018年，它在新加坡和納斯達(dá)克迪拜交易所發(fā)行了有史以來最大的綠色伊斯蘭債券(12.5億美元)[1]。在本次發(fā)行中，印度尼西亞政府不僅充分利用了歐洲和北美地區(qū)日益突出的可持續(xù)投資戰(zhàn)略[2]，同時(shí)也使得亞洲國家的伊斯蘭投資者購買了該五年期債券的 三分之一。如此巨額的投資量正是因?yàn)檫@些投資者考慮了該債券的伊斯蘭特性[3]。因此，印度尼西亞的例子表明，創(chuàng)新性地發(fā)行主權(quán)綠色債券可以幫助一個(gè)國家以多種方式吸引投資: 它擴(kuò)大了債券的銷售廣度。其一，利用“綠色”、“可持續(xù)性”的特點(diǎn)吸引國際責(zé)任投資者，打開歐洲、美國等國際資本市場等。其二，利用“伊斯蘭”特性，吸引“非可持續(xù)”領(lǐng)域的傳統(tǒng)型投資者。因此，評論人士稱此次主權(quán)債券發(fā)行是印度尼西亞的一個(gè)重要里程碑，具有很強(qiáng)的“示范性”和“可復(fù)制性”。

事實(shí)上，綠色債券市場上也有非主權(quán)債券發(fā)行人作為先驅(qū)示范發(fā)行 。以菲律賓黎剎商業(yè)銀行（RCBC）為例，該公司首次公開發(fā)行東盟綠色債券（ASEAN），以體現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，并響應(yīng)了菲律賓證券交易委員會(SEC)的標(biāo)準(zhǔn)制定工作。中國工商銀行和辛迪克（Sindicatum）的案例也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。除了跟隨示范發(fā)行之外，作為開創(chuàng)者進(jìn)行示范發(fā)行也是發(fā)行人可以考慮的，這也是吸引更多投資者和提高知名度的一種方式。

最后，還有一個(gè)值得稱贊的示范項(xiàng)目正在進(jìn)行。中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會和歐洲投資銀行（歐投行）的《探尋綠色金融共同語言白皮書》第二版中建議中國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)更新后相關(guān)機(jī)構(gòu)開始發(fā)行示范性綠色債券；2019年歐盟委員會技術(shù)專家組（TEG）發(fā)布了《可持續(xù)金融分類方案》。在這兩個(gè)框架之間建立的一個(gè)綠色標(biāo)準(zhǔn)的“翻譯機(jī)制”(“羅塞塔石碑”)有很強(qiáng)的可行性。比如歐洲投資銀行（EIB）應(yīng)該在中國發(fā)行可持續(xù)性熊貓債券。通過這種途徑，為亞洲投資者帶來歐洲發(fā)行者的示范效應(yīng)，且這種發(fā)行方式可以讓發(fā)行的債券同時(shí)符合歐盟和中國的綠色標(biāo)準(zhǔn)，為未來的發(fā)行者樹立榜樣。中國的金融機(jī)構(gòu)也可以考慮根據(jù)新出的歐盟《可持續(xù)金融分類方案》發(fā)行符合中歐雙重綠色標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券，為亞洲投資者帶來中國發(fā)行者的示范效應(yīng)?？紤]到上述中歐聯(lián)通機(jī)制具有作為全球綠色現(xiàn)行示范的潛力，這種成功的示范發(fā)行可以激勵(lì)歐盟和中國以外的各方效仿，進(jìn)而進(jìn)一步推動全球綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一與和諧 [4]。

二、政策建議

1. 主權(quán)機(jī)構(gòu)：應(yīng)借鑒中國的國家開發(fā)銀行(CDB)和印尼政府綠色伊斯蘭 (green sukuk)等機(jī)構(gòu)的做法，擴(kuò)大公共機(jī)構(gòu)的綠色債券發(fā)行規(guī)模，為企業(yè)未來發(fā)行綠色債券鋪平道路。亞洲其他國家的政府可以效仿這種做法，在本地和國際資本市場發(fā)行主權(quán)債券或準(zhǔn)主權(quán)債券。此類主權(quán)示范債券的發(fā)行已經(jīng)提供了最佳實(shí)踐案例，并展示了亞洲機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券的潛力。

2. 非主權(quán)機(jī)構(gòu)：從目前的綠色債券市場可以看出，示范發(fā)行不僅可以由主權(quán)國家進(jìn)行，也可以由金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行。這些機(jī)構(gòu)發(fā)行債券應(yīng)該受到政府的一定政策激勵(lì)，比如對綠色債券專業(yè)技能予以支持，以及對認(rèn)證成本、項(xiàng)目擔(dān)保和利率補(bǔ)貼的公共財(cái)政支持等。菲律賓黎剎商業(yè)銀行（RCBC）是首批根據(jù)東盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)在菲律賓國內(nèi)發(fā)行債券的銀行。我們鼓勵(lì)更多的亞洲商業(yè)銀行學(xué)習(xí)RCBC的最佳實(shí)踐。此外，鑒于綠色債券的發(fā)行潛力主要集中在企業(yè)，這種企業(yè)示范可以迅速擴(kuò)大整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)行規(guī)模，我們也鼓勵(lì)更多的企業(yè)像辛迪克（Sindicatum）一樣創(chuàng)新地發(fā)行示范性綠色債券，促進(jìn)亞洲企業(yè)綠債的規(guī)?；l(fā)行。

附注[1] Green Sukuk: A bond that apart from measuring up to green standards is also in line with Islamic finance principles[2] Strait Times (2018) Indonesia raises 165 bln in first Asian sovereign green bond sale. Available from: https://www.straitstimes.com/asia/se-asia/indonesia-raises-165bln-in-first-asian-sovereign-green-bond-sale[3] Reuters (2018). Green, Islamic investors find common ground with Indonesian sukuk. Available from: https://uk.reuters.com/article/indonesia-sukuk-esg/green-islamic-investors-find-common-ground-with-indonesian-sukuk-idUKL8N1QK0SE[4] European Investment Bank & China Green Finance Committee (2018). The Need For a Common Language in Green Finance, Phase II. Katowice, Poland: EIB & CGFC. p.18
作者：Mathias Lund Larsen 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院國際合作部負(fù)責(zé)人
編譯：馬圓 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理