隨著霧霾鎖城和重度污染事件的頻繁發(fā)生，我國環(huán)境形勢日益嚴峻，環(huán)境問題成為政府和公眾關(guān)注的焦點。經(jīng)濟發(fā)展亟待向綠色、可持續(xù)模式轉(zhuǎn)型。我國的環(huán)境問題在很大程度上與高污染的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和交通結(jié)構(gòu)有關(guān)，因而要實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展，通過發(fā)揮金融對資本的配置作用就顯得格外重要。綠色債券作為一種市場化制度安排，在促進環(huán)境保護和經(jīng)濟發(fā)展方面具有重要作用，本文在總結(jié)國內(nèi)外綠色債券發(fā)行認證流程和發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上對綠色債券評級的相關(guān)問題進行探討。

目前國際上采用的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)主要包括由國際資本市場協(xié)會（ICMA）聯(lián)合130多家金融機構(gòu)共同出臺的《綠色債券原則》（Green Bond Principles簡稱GBP）和由氣候債券倡議組織（ Climate Bonds Initiative簡稱CBI）開發(fā)的氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（ Climate Bond Standard簡稱CBS）。CBS對GBP在低碳領(lǐng)域的項目標(biāo)準(zhǔn)進行了細化，并補充了第三方認證等具體的實施指導(dǎo)方針。GBP和CBS一起，構(gòu)成了國際上對于綠色債券市場執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的堅實基礎(chǔ)。

根據(jù)GBP中對綠色債券的定義，綠色債券是指任何將所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具。其中，綠色項目是指可以促進環(huán)境可持續(xù)發(fā)展，并且通過發(fā)行主體、相關(guān)機構(gòu)評估和選擇的項目。主要包含可再生能源、高能效項目（包括建筑能效）、低碳交通、可持續(xù)的廢物管理、可持續(xù)的土地使用（包括農(nóng)業(yè)和森林）、可持續(xù)的水資源管理、適應(yīng)氣候變化，生物多樣性保護這八大關(guān)鍵領(lǐng)域。

CBS更加突出了綠色債券應(yīng)對氣候問題的作用。CBS對綠色債券的定義是項目所籌集的資金被用來發(fā)展低碳經(jīng)濟和幫助氣候的恢復(fù)。具體來說，符合綠色債券概念的項目應(yīng)該致力于發(fā)展低碳工業(yè)和技術(shù)來減少溫室氣體排放，遏制和適應(yīng)氣候變遷。CBS對綠色債券的分類主要包括可再生能源、低碳建筑、能源密集型工業(yè)、廢物及污染控制、低碳交通、信息技術(shù)和通信、適應(yīng)氣候變化、農(nóng)林與土地使用這八類。在分類上看，CBS與GBP基本一致，但又略有不同。GBP強調(diào)了水資源管理和生物多樣性保護，而CBS則更加突出了信息技術(shù)和通信這一領(lǐng)域。

我國目前采用的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)主要包括人民銀行發(fā)布的《在銀行間債券市場發(fā)布綠色金融債券的公告》、國家發(fā)改委發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》和中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》。

發(fā)改委的《綠色債券發(fā)行指引》把綠色債券定義為募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項目的債券。

中國金融學(xué)會的《目錄》中對綠色債券項目的分類主要包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源和生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化這六大類?！赌夸洝放c《指引》在很多領(lǐng)域的分類是一致，《指引》較《目錄》的基礎(chǔ)上又延伸涵蓋了低碳產(chǎn)業(yè)和生態(tài)文明兩大類。國內(nèi)與國際上對綠色債券的定義和項目分類基本相同，但對于綠色債券的分類國內(nèi)在參考國際通用分類標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上有所完善。在能效項目分類中，國內(nèi)將煤炭和石油的高效清潔利用作為綠色項目進行扶持，而國際上并沒有提到這一點。在清潔交通領(lǐng)域，我國標(biāo)準(zhǔn)著重強調(diào)了新能源汽車以及燃油的升級，體現(xiàn)了我國交通部門目前關(guān)注的側(cè)重方向。國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，尤其是《指引》中提到的發(fā)展低碳產(chǎn)業(yè)項目和生態(tài)文明示范試驗項目，也是結(jié)合國情以滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的需要。

（一）通過綠色認證的好處

1.表明發(fā)行的債券為綠色債券。

2.驗證債券所籌集的資金用來發(fā)展低碳經(jīng)濟和適應(yīng)氣候變化的經(jīng)濟。

3.憑借氣候聯(lián)盟認證的綠色債券標(biāo)志來吸引更多的投資者。

4.為投資者和發(fā)行者提供了獨立的、科學(xué)的氣候聯(lián)盟證明，這有助于減少信用風(fēng)險。

5.減少了投資者對于項目綠色屬性的盡職調(diào)查。

6.讓投資者對于其投資是否屬于“綠色”范疇能很快做出判斷。

7.對綠色債券按行業(yè)和地域進行分類，有助于建立一個統(tǒng)一的綠色債券市場。

（二）國際上的綠色債券認證流程

GBP規(guī)定綠色債券發(fā)行人需要通過正式的內(nèi)部流程對資金的使用情況進行說明。發(fā)行人每年至少需要向投資者出具一次報告，來披露其綠色債券發(fā)行情況、標(biāo)的項目進展情況，以及對環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的影響。GBP鼓勵發(fā)行人通過第三方評估機構(gòu)來對項目的合格性進行評估和擔(dān)保。

CBS在GBP的基礎(chǔ)上制定了簡潔高效的綠色債券認證框架，為低碳和氣候恢復(fù)項目以及實業(yè)資產(chǎn)提供了一整套詳細的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從而完成了綠色債券原則從完整的概念到具體實操的轉(zhuǎn)變。CBS為不同的行業(yè)提供了詳細合格的標(biāo)準(zhǔn)，例如太陽能、風(fēng)能、低碳建筑、低碳交通、水和能源效率。技術(shù)工作組和工業(yè)工作組提供了專業(yè)的技術(shù)知識來發(fā)展這些行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這些行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為合格的綠色項目和資產(chǎn)提供了判斷依據(jù)，也為綠色債券存續(xù)期的跟蹤提供了指引。

CBS的組織架構(gòu)由氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會，氣候科學(xué)參考集團，技術(shù)工作組，行業(yè)工作組，和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)秘書處組成。具體組織架構(gòu)如圖一：

綠色債券通過了認證，表明其對低碳經(jīng)濟是有貢獻的。為了獲得一個綠色債券認證，成為一個潛在的綠色債券發(fā)行人，必須依托于第三方認證機構(gòu)，第三方認證機構(gòu)會出具擔(dān)保報告表明這個債券滿足綠色債券關(guān)于環(huán)境和金融方面的要求。氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會對所有的綠色債券進行最后的認證。

綠色債券標(biāo)準(zhǔn)允許一只債券的認證先于其發(fā)行，這樣使得發(fā)行者利用綠色債券認證標(biāo)志去市場上開展?fàn)I銷活動和路演。等到債券發(fā)行之后和債券已經(jīng)開始分配收益的時候，發(fā)行者必須通過任命一個檢驗人，必須徹底完成債券的認證，獲得一份擔(dān)保報告并將之提供給氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會。

發(fā)行前：債券的制定、確認、啟動、注冊、定價和銷售。

發(fā)行后：從債券發(fā)行到凈收益分配到合格的項目和資產(chǎn)之中。

存續(xù)期：這取決于債券的期限，從發(fā)行后到債券期滿之前。

在發(fā)行前階段認證氣候債券使得發(fā)行人和承銷商可以去營銷債券。債券發(fā)行之后，會采用一些擔(dān)?；顒觼硗七M氣候債券的認證。存續(xù)期的認證不是強制的，但是會使得綠色債券的認證更加完美，對投資者更加有說服力。

認證過程中，一個潛在的綠色債券發(fā)行人盡可能多的填寫氣候債券信息表的內(nèi)容并提交該表給氣候債券秘書處。該表格運用于整個認證過程中。

下一步，發(fā)行人任命一個合格的第三方機構(gòu)來對項目和資產(chǎn)的情況進行驗證。在符合氣候標(biāo)準(zhǔn)的情況下，驗證發(fā)行人是否建立了完善的內(nèi)部控制流程來追蹤債券收益的使用情況以及債券收益是否投入到了合格的項目當(dāng)中。如果通過驗證，驗證方將提供擔(dān)保，表明債券符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行前的要求。

一旦驗證者完成了它的擔(dān)保報告，發(fā)行人提交一個認證申請，擔(dān)保報告會送往氣候債券秘書處，氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會會在下次會議的時候進行審查。

當(dāng)債券發(fā)行后和債券收益已經(jīng)開始分配到項目和資產(chǎn)中，發(fā)行人必須重新任命一個驗證者來驗證債券符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)行后的要求。最終的擔(dān)保報告和認證申請必須被提交到氣候債券標(biāo)準(zhǔn)秘書處來由氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會在其下次會議的時候進行審核。如果委員會認為該債券還是符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)，它將確認該氣候債券認證。認證流程見下圖二：

對所有已認證的氣候債券來說，在整個債券期間內(nèi)每年的報告是強制的，但每年的擔(dān)保并非強制。

對于發(fā)行人，氣候債券的認證費用包括兩個部分，內(nèi)部和外部。

內(nèi)部費用基于發(fā)行人建立的內(nèi)部控制流程、對債券收益的使用情況及追蹤和報告情況來定。此外，追蹤氣候債券內(nèi)的特定項目和資產(chǎn)的表現(xiàn)和環(huán)境影響也會花費一些費用。

聘請發(fā)行前和發(fā)行后進行擔(dān)保程序和報告驗證的第三方機構(gòu)的費用，該費用基于發(fā)行人和驗證機構(gòu)之間的商業(yè)協(xié)議來定。

發(fā)行人到氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會進行登記，認證費用為債券價值的十萬分之一。比如，5億元的債券，認證費用則為5億元的十萬分之一即5000元。認證費被用于氣候債券標(biāo)準(zhǔn)和認證方案的發(fā)展。

目前國際上做第三方認證的公司主要包括學(xué)術(shù)機構(gòu)、審計機構(gòu)、評級機構(gòu)及社會責(zé)任咨詢公司，學(xué)術(shù)機構(gòu)如：挪威國際氣候和環(huán)境研究中心（CICERO）。審計機構(gòu)主要有安永華明會計事務(wù)所、畢馬威會計事務(wù)所。評級機構(gòu)及社會責(zé)任咨詢公司包含船級社（DNV.GL），TUV NORD，必維國際檢驗集團（BV），Oekom research，Vigeo，Sustainalytics,，Ethifinance等，另外中國首家獲CBI認證資格的商道融綠公司也屬于此類機構(gòu)。其他環(huán)境咨詢機構(gòu)有Trucost，atelier ten，F(xiàn)irst Environment等。

由于我國綠色債券管理體制形成較晚，尚未培育出具有一定評估能力的第三方認證機構(gòu)，因此在發(fā)改委的《指引》中暫未對第三方環(huán)境效應(yīng)評估、審計和認證作出規(guī)定。也只提及“鼓勵”發(fā)行人接受獨立第三方評估的建議，對于評估標(biāo)準(zhǔn)、流程，以及評估機構(gòu)本身的準(zhǔn)入和認證尚未明確規(guī)定。因此，在實踐操作中，應(yīng)積極鼓勵綠色債券進行第三方認證，包括發(fā)行前認證，以及債券存續(xù)期間的年度定期認證，以保證綠債發(fā)行的公信力，從而吸引更多的綠色投資者。中國一方面歡迎具備綠色債券認證經(jīng)驗的國際機構(gòu)來中國開展業(yè)務(wù)，例如安永為浦發(fā)銀行提供的專業(yè)認證服務(wù)，另一方面也應(yīng)自主培養(yǎng)有實力的本土認證機構(gòu)。中國的綠色債券認證業(yè)務(wù)才剛剛啟動，在嚴格遵循國內(nèi)監(jiān)管部門的公告指引的同時，若能兼顧國際市場的普遍共識準(zhǔn)則，例如適用范圍最廣的GBP，和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)劃分精細的CBI，在結(jié)合國情的同時又能將其國際化以助更好的促進我國綠色債券認證業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（一）國際綠色債券發(fā)行情況

截止2016年6月份，全球綠色債券的發(fā)行量已經(jīng)達到1199億美元。從2014年開始，綠色債券的發(fā)行量開始井噴，達到366億美元，是2013年（110億美元）的三倍多。2015年雖然發(fā)行量再創(chuàng)新高達到418億美元，但漲幅卻有所下滑。截止到2016年6月，綠色債券的發(fā)行量已經(jīng)達到了274億美元，預(yù)計全年總發(fā)行量有望達到700億美元。見圖三。

隨著各國綠色可持續(xù)發(fā)展政策的逐步推進和綠色金融體系的建立，綠色債券發(fā)行主體和債券品種多樣化的態(tài)勢將持續(xù)，在傳統(tǒng)的國際開發(fā)機構(gòu)之外，越來越多的銀行、企業(yè)和市政部門加入到了發(fā)行人的行列，以中國和印度為代表的廣大發(fā)展中國家也越來越積極地利用綠色債券市場來推動自身的可持續(xù)發(fā)展進程，一些同綠色指數(shù)相掛鉤的衍生債券將不斷出現(xiàn)，促使廣義綠色債券市場的外延和規(guī)模的不斷擴張。

（二）我國綠色債券發(fā)行情況

我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，發(fā)展綠色債券市場正當(dāng)其時。綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是中國城鎮(zhèn)化進程的重要組成，未來五年中，綠色基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資至少達到10萬億元，為了確?；A(chǔ)設(shè)施發(fā)展和經(jīng)濟增長符合全球氣候目標(biāo)的要求，對于低碳和氣候適應(yīng)領(lǐng)域的融資需求將快速增長，而這些融資需求有望通過綠色債券的發(fā)行來實現(xiàn)。綠色債券的發(fā)行也有助于我國鼓勵氣候投資，從而促進國內(nèi)債務(wù)市場的健康發(fā)展。 我國綠色債券市場才剛剛起步，但發(fā)展迅猛，自2014年5月12日中廣核發(fā)行第一只綠色債券以來，我國綠色債券市場蓬勃發(fā)展。截止到2016年6月22日，我國已累計發(fā)行23支綠色債券，總金額達719億元。其中2016年我國已發(fā)行的綠色債券有12支，總計575億元，約占全球2016年總發(fā)行量的三分之一，成為世界上最大的綠色債券市場。近年來我國綠色債券發(fā)行情況如表二所示。

其中，協(xié)和風(fēng)電、青島銀行、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行所發(fā)行的6單綠色債券均由上海新世紀資信評估有限公司進行評級。

興業(yè)銀行成功發(fā)行了境內(nèi)首單綠色金融債共計100億元，興業(yè)銀行聘請了中央財經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心作為第三方認證機構(gòu)，對綠色金融債券的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、項目篩選和評估流程、資金使用安排和管理、儲備項目情況和環(huán)境效益評估等進行了全流程的評估認證，確保信息真實、完整、準(zhǔn)確。債券募集資金覆蓋污染治理、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用、環(huán)保設(shè)備制造、公共設(shè)施管理等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，項目投向符合中國人民銀行近期發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》和銀監(jiān)會關(guān)于綠色信貸統(tǒng)計相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求。

青島銀行分兩次發(fā)行綠色債券，共計40億元。該債券由安永會計事務(wù)所根據(jù)人民銀行綠色債券指引提供發(fā)行前第二方評估。債券募集資金將用于13個綠色項目，項目類別包括：能效、低碳交通（鐵路）、可再生能源（太陽能、風(fēng)能、水電、地?zé)崮芎秃Ｑ竽埽U棄物治理（污染治理、資源節(jié)約與循環(huán)利用、污水處理）以及生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化。所有的項目都符合人民銀行采用的綠色債券支持項目目錄提供的綠色定義和氣候債券分類方案。

浦發(fā)銀行分兩次發(fā)行綠色債券共計350億元，所募集資金用途符合人民銀行采用的綠色債券支持項目目錄提供的綠色定義，以及氣候債券標(biāo)準(zhǔn)的分類方案。債券募集資金將用于以下五類項目：能效、清潔交通(鐵路)、清潔能源（太陽能、風(fēng)能、水電、地?zé)崮芎秃Ｑ竽埽?、污染防治（以污水處理為主）以及生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化。安永為該債券進行了發(fā)行前第二方評估。浦發(fā)銀行承諾他們會安排獨立的第三方對債券募集資金的使用和環(huán)境影響進行年度核查。

協(xié)合風(fēng)電投資有限公司成功發(fā)行中國首單綠色債務(wù)融資工具，畢馬威會計事務(wù)所為其提供了發(fā)行前第二方評估。募集資金將用于3個太陽能光伏項目和2個風(fēng)能項目。

中國債券市場在規(guī)模上具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。國?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國綠色產(chǎn)業(yè)的年投資需求在兩萬億元以上，而財政資源只能滿足其中的10%—15%，融資缺口達1.7萬億元以上，綠色債券無疑備受市場青睞。

綠色評級是綠色金融體系的基礎(chǔ)性內(nèi)容之一，目前國際市場尚未建立面向綠色債券的綠色評級體系，只是引入了第三方認證。第三方綠色認證主要解決的是綠色債券是否“綠”的問題，信用評級則主要是評估發(fā)行人對綠色債券的償債能力大小，評級級別的高低直接反應(yīng)了企業(yè)發(fā)行債券的違約風(fēng)險高低，是債券發(fā)行定價的重要參考因素之一。如果信用評級機構(gòu)能深入分析綠色程度與債券違約風(fēng)險之間的關(guān)系，并能評估綠色因素對債券違約風(fēng)險的影響，就可以把對“綠色”的評估推進到可量化，使之成為債券定價的依據(jù)。穆迪最近發(fā)布了對綠色債券評估的系列方法。

穆迪的綠色債券評估方法根據(jù)5大因素及其子因素對綠色債券進行評估，分配相應(yīng)權(quán)重以反映其相對重要性，并由此得出綜合等級。五大因素分別為：

1.組織

2.募集資金用途

3.募集資金使用披露

4.募集資金管理

5.持續(xù)報告與披露

上述5個因素除了“募集資金用途”這個因素以外，其他四個因素均有5個子因素構(gòu)成。這五個因素被賦予的權(quán)重分別是：組織（15%）、募集資金用途（40%）、募集資金使用披露（10%）、募集資金管理（15%）和持續(xù)報告與披露（20%）。并按照從1到5分給予評分。對于因素1、3、4、5，根據(jù)其滿足子因素標(biāo)準(zhǔn)的個數(shù)進行評分。比如說，以上四個因素為了獲得1分，就必須滿足全部5個子因素的標(biāo)準(zhǔn)，如果滿足其中四個子因素標(biāo)準(zhǔn)，則得2分，以此類推。而對于因素二，則需要根據(jù)定性和定量的等級來進行評估。

每個因素最后的得分乘以該因素的權(quán)重然后得出一個綜合加權(quán)系數(shù)分。這個綜合加權(quán)系數(shù)分然后對應(yīng)下面表三中相應(yīng)區(qū)間分給出的評級符號。表四對評級符號進行了說明。

穆迪使用記分表作為綠色債券發(fā)行的評估工具，它考慮到了綠色債券評估中最重要的一些指標(biāo)。每個因素的權(quán)重代表一個近似的結(jié)果，可能會有偏差。

大多數(shù)綠色債券發(fā)行者有一個管理組織，該組織依靠其專業(yè)性，指派專門的人去制定投資策略，評估，選擇、批準(zhǔn)和監(jiān)督環(huán)境項目和活動。該組織必須具備國內(nèi)外的專業(yè)管理知識。

穆迪對該組織在目標(biāo)、對綠色債券資金使用的策略規(guī)劃、對項目的選擇和審核這幾個環(huán)節(jié)上進行評估。這包括了該組織的結(jié)構(gòu)和決策流程、篩選項目的標(biāo)準(zhǔn)。穆迪也會考察該組織是否擁有一些國內(nèi)外環(huán)境領(lǐng)域的專家資源。

下列表五中列出了評估“組織”這個因素的子因素。在評分中，根據(jù)滿足因素個數(shù)的不同，給予對應(yīng)的分數(shù)。當(dāng)所有以下5條標(biāo)準(zhǔn)都滿足，則評一分，如果滿足以下三條標(biāo)準(zhǔn)，則評3分。

綠色債券資金的使用將依照綠色債券原則：“旨在處理地區(qū)氣候變暖、自然資源衰竭、生物多樣性保護等令人關(guān)注的問題”所要求的8個潛在合格的項目范疇。由于各種被頒布的分類標(biāo)準(zhǔn)也會不斷地更新，一個統(tǒng)一的被大眾廣泛接受的合理綠色債券范疇還并不存在。也就是說，不同的組織機構(gòu)定義了一系列不同的綠色債券適用范圍。這些分類從綠色債券原則所劃定的一系列大的分類（見下表六）發(fā)展到一些更科學(xué)的分類。這些分類包括氣候債券提出的綠色債券分類，國際金融公司的定義和指標(biāo)與氣候相關(guān)的活動和經(jīng)合組織的綠色債券分類等。在中國，最近人民銀行發(fā)布綠色金融債券指引，在其中介紹了另一種分類，很多其他的監(jiān)管機構(gòu)可能也會仿照其推出一些分類標(biāo)準(zhǔn)。這些分類標(biāo)準(zhǔn)有些還在起草之中，而有些因為過于復(fù)雜還沒全部完成。還有一些特別的分類標(biāo)準(zhǔn)用于一些特別的綠色債券。因此在評估資金用途的時候,穆迪使用了綠色債券原則的分類，也使用了其他的適用領(lǐng)域和機構(gòu)的分類標(biāo)準(zhǔn)。比如能源與環(huán)境設(shè)計領(lǐng)導(dǎo)（LEED）、建筑研究機構(gòu)環(huán)境測評方法（BREEAM），全球房地產(chǎn)可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)(GRESB)、綠色之星和能源之星這些機構(gòu)。

穆迪采用綠色債券原則分類標(biāo)準(zhǔn)和其他適用的分類標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)資金投資合格項目的比例，采用定性和定量的方法來對發(fā)行債券的資金用途的進行評分。隨著未來新的科學(xué)定義的提出或新技術(shù)的發(fā)展，綠色債券項目的分類標(biāo)準(zhǔn)會發(fā)生改變，用來評估影響資金用途的參數(shù)和定義也會相應(yīng)的改變。

如下表七，為了獲得1級，超過95%的資金需要投入到合格的項目分類之中，這些項目分類是根據(jù)綠色債券原則建立的，并被一個或多個權(quán)威的和廣泛的進一步通知公認的綠色債券框架或分類法資格合格的項目，包括任何適用的監(jiān)管指導(dǎo)方針。類似的，80%-90%的資金用于合格的項目為等級3。

穆迪除了對債券所投資項目是否合格進行評估之外，也會對資金的實際使用情況進行評估。這個因素也會考慮發(fā)行人信息披露的質(zhì)量和透明度。具體子因素如下表八所示。

投資人需要清晰的了解項目收益的管理情況。穆迪認為項目收益的分配和管理情況必須由內(nèi)部的一個獨立組織進行評估和審計，或者通過外部的第三方組織。具體評分子因素見下表：

債券發(fā)行以后，發(fā)行人會定期更新投資到具體項目中的資本情況，投資者可以通過簡報、網(wǎng)站更新或者財務(wù)報表來獲取這些信息。穆迪評估發(fā)行人更新報告的質(zhì)量和頻率。另外，穆迪會關(guān)注發(fā)行人對項目的環(huán)境效益的披露，包括采用客觀指標(biāo)（如果存在）或者定性描述來衡量積極的和消極的環(huán)境影響。

計分表所考慮的評估方法是一種簡化的評估方法，計分表中的這5個影響因素也不能代表所有對于綠色債券評估來說很重要的部分。穆迪的評估還包含了對未來業(yè)績的預(yù)期，例如，發(fā)行者是否按照他的計劃去配置綠色債券。在某些情況下，穆迪對未來業(yè)績的預(yù)期可能根據(jù)一些很機密的信息，這些信息沒有公布出來。在其他情況下，穆迪會參照同行的公司，基于過去的業(yè)績和趨勢來評估未來的結(jié)果。不論怎樣，預(yù)測未來總會有大量不準(zhǔn)確的風(fēng)險。

穆迪的綠色債券評估方法還有一些其他的考慮。這包括：發(fā)行人所在國家的信用評級、發(fā)行人的公司治理和財政控制、事件風(fēng)險（這可能包括合并或者其他事件可能會對發(fā)行人環(huán)境可持續(xù)性投資策略方面造成一個突然的改變）、和市場力量的改變或者規(guī)則對投資和回報產(chǎn)生的實質(zhì)性的影響。此外，綠色債券的新穎性會導(dǎo)致該行業(yè)的快速發(fā)展。綠色債券的特點在某些環(huán)境下是如此獨特以至于記分表可能不能充分地掌握它的特點。科學(xué)研究或者其他的發(fā)展可能會導(dǎo)致綠色債券的分類標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，但是計分表不會立即作出響應(yīng)。這些其他的因素都會導(dǎo)致分配的綠色債券評級方法和計分表的結(jié)構(gòu)存在差異。

一旦一個評估通過研究報告或者新聞發(fā)布后，考慮到債券收益的使用情況和綠色債券對環(huán)境的影響情況，評估報告后期會不定期的更新。因為發(fā)行人發(fā)布的信息會對計分表的結(jié)果產(chǎn)生影響。所以穆迪會更新評估結(jié)果，然后按照相應(yīng)的等級進行劃分。

穆迪的綠色債券信用評級方法既對發(fā)行人做具體（信用）評級，也對綠色債券綠的成分做了相應(yīng)的評估，對國內(nèi)信用評級機構(gòu)研究綠色債券評級具有借鑒意義。

第一，政府應(yīng)該主導(dǎo)建立一個由環(huán)境監(jiān)管部門、金融機構(gòu)、中介和評級機構(gòu)等多方參與的綠色認證體系，對所有投資的綠色項目的環(huán)境效益提供可以描述、量化及評定的方案。除了引進國際的獨立機構(gòu)外，還應(yīng)鼓勵發(fā)展中國的第三方獨立認證機構(gòu)，該機構(gòu)應(yīng)具有出具“第二意見的”權(quán)威，審查現(xiàn)有和未來的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)以及法規(guī)，加強綠色債券的款項跟蹤管理，實現(xiàn)資金去向可追溯的資格。

第二，加強綠色債券的環(huán)境信息披露。綠色債券發(fā)行前，發(fā)行主體可以聘請專業(yè)第三方機構(gòu)提供綠色債券的認證。發(fā)行后，第三方機構(gòu)可以提供對資金用途和節(jié)能減排效益的評估，這樣來判斷項目的綠色程度。只有提供了充分的企業(yè)環(huán)境信息，投資者才能判斷哪些企業(yè)是綠色的，哪些是污染型的，哪些是深綠的，哪些是淺綠的。換句話說，只有提供了環(huán)境信息，資本市場才能用腳投票，將更多的資金投入到綠色企業(yè)，減少對污染性企業(yè)的投資。

第三，鼓勵和發(fā)展信用評級公司的環(huán)境與綠色評級?？捎傻谌皆u級公司在評估債券信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，增加環(huán)境影響的分析，為投資者提供較為清晰、全面的信息。最初可以采取雙評級制度，即保留傳統(tǒng)的評級，同時推出單獨的綠色評級，后者包含發(fā)債企業(yè)的環(huán)境內(nèi)容，如果環(huán)境表現(xiàn)好就加分，差則減分，評級高低直接同融資成本掛鉤。未來可發(fā)展為一體化的評級制度，將環(huán)境評級內(nèi)化到總體評級中。對環(huán)境表現(xiàn)不好及披露不足的公司予以揭示，降低其評級等級，對其形成一定的監(jiān)督和約束作用。